速度启示录：解析铁道部高额负债始末

　　国际在线报道（记者 徐艳清）：截至今年上半年，铁道部超过2万亿元人民币的负债引起外界热议。在全球铁路债上涨之际，中国铁道部债券已连续三个月下跌。中国铁道部高额负债因何而来？如何应对？铁道债走跌势头能否得到遏制？

　　而从过去三年来看，铁道部的资产负债率逐年上升，从2008年的46.80％，升至2009年的53.06％，2010年则进一步高攀，至57.44％。在今年一季度铁道部资产负债率达到58％时，铁道部新闻发言人王勇平称“我们能够防止债务危机的发生”，“现在我们仍然处在一个可控的状态，人民群众没必要为这个事对铁路有太多的担心。因为一旦我们的铁路建设形成一个完整的网络后，今后的运量将达到一个新的层次。到那个时候我们的运输收入、我们企业的收益都会出现一个完全可以达到盈利（的局面）。”

　　据这位发言人介绍，铁路投资的资金保障主要来自四个方面，一是中央和地方政府的支持，二是通过铁路运输企业自身挖潜提效，三是积极推进铁路投融资体制改革，全面推进合资建路，四是充分利用资本市场，多渠道、低成本融资。

　　铁道部总经济师余邦利称，地方政府和上市融资等方式筹资约占铁路总投资的30％。学者进一步解析认为，铁路建设主要依靠银行贷款，其次是发行债券。这两种方式比重超过50％，甚至高达70％至80％。”

　　但事实却颇为令人担忧。报告显示，2010年，铁道部还本付息的金额高达1501.17亿元人民币。与之形成对比的是，2010年铁道部的经营现金流大约为1587亿人民币。而经营性现金流不可能全拿来还债。

　　与此同时，近日有报道称几大银行将重新上调铁道部新借贷款利率10％。此前，铁道部从各银行贷款的利率大多较银行基准利率下调10％。在新借贷款利率回归基准利率时，铁道部面临更大资金压力。此前几个月一直在山西忙于铁路资金募集工作的南方某私募基金经理李武表示，铁道部可以通过滚动发债的方式来解决债务问题，但这是一个无奈之举。“它可以通过滚动发债来还。你要说对于一个企业而言不能，但对于这种涵盖政府信用的问题不大，就像美国国债一样。你要不让它以债还债，它的债到期就没钱可还了。”　　

　　在7月23日温州动车事故后，相关的铁道债出现成交价下跌和卖盘增加的局面。7月25日，美银美林指数显示，在全球铁路债上涨之际，中国铁道部债券7月份已累计下跌0.45％，连续第三个月下跌几成定局。但李武认为，不用担心铁道部会无力偿债，铁道债下跌根本原因还在于市场资金面紧张，而不是对铁道部无力偿债的恐慌。

　　李武说：“其实铁道部是有国家信用的，但市场上因为原来城投债的问题，加上现在资金面本来就紧张，市场就开始用脚投票。事故有一点心理层面的影响，可能需要一两个月或者两三个月以后（才能缓解铁道债遇冷的现状），但最主要还是市场资金面紧张。”　　

　　在李武看来，市场的反应在一定程度上也将促成铁道部的改革，降低资产负债率。