美国储蓄率快速上升不利复苏

　　过去三年来,美国家庭储蓄率翻了三倍。储蓄率的快速上升已使消费支出有所下降,导致2009年和2010上半年GDP增速放缓。如果储蓄率继续快速攀升,疲弱的美国经济会重新陷入衰退深渊。衰退意味着进口下降,从而依靠向美国出口维持就业的国家也将跟着遭殃。

　　近几年出现的美国家庭储蓄率上升的情况逆转了25年来储蓄率不断下降的长期趋势。1960年~1985年,美国家庭平均将9%的税后收入储蓄起来。在这25年中,每年的储蓄率均在7%~11%之间徘徊。

　　然而,1985年以后,由于各种各样的原因,储蓄率不断下降,到2007年已跌至不足2%。原因之一是股票和房地产牛市使个人财富增加,降低了人们为退休储蓄的需要,而退休者也能够动用更多的储蓄。

　　此外,信用卡的普及提高了美国人动用储蓄的能力,花将来的钱购买现在的产品和服务。抵押贷款变得越来越容易。不断上涨的房价使房屋所有者得以不断对其抵押贷款进行再融资,获得更多的现金为其消费买单。房屋净值贷款则是另外一种为消费支出融资的方式。

　　当美国经济于2007年末陷入深度衰退时,所有这些在一夕之间全然改变了。股市大幅下挫。房价下跌了40%,按揭业主的净值缩水三分之一。家庭财富总量比衰退前减少了100万亿美元。

　　财富缩水意味着家庭必须为退休进行更多的储蓄,也意味着退休家庭不再像过去那样可以随意动用储蓄了。各大银行和信用卡公司对于签发新卡也变得小心翼翼。此外,随着失业率高企,许多家庭开始为丢掉工作或削减工时储蓄更多的资金。

　　要预测储蓄率下一步会如何变化很难。家庭财富需要重新积累,信贷已经收紧,因此储蓄率可能从6月的6.4%继续上升至1960~1985年的平均水平9%。如果这一过程以很快的速度完成,总支出就会下降,美国经济将面临两位数的衰退。但如果家庭对复苏前景恢复乐观,他们也许会暂缓储蓄以维持消费水平,尽管其收入已有所下降。

　　家庭储蓄只是净国民储蓄的一部分。由于个人税后收入占GDP的75%,6%的家庭储蓄率意味着家庭储蓄只占GDP的4.5%。企业利润留存大约占GDP的3%。这样,家庭储蓄和企业利润留存之和将占GDP的7.5%。不幸的是,21世纪的最初10年中,预计政府为其赤字融资而举债的总额将达GDP的5%。这意味着净国民储蓄率只有GDP的2.5%。

　　如此之低的国民储蓄率是无法为美国新投资（厂房、设备、住房）提供所需资金的。因此,尽管家庭储蓄率正在上升,但除非联邦政府能够削减未来预算赤字,否则美国仍将依赖国外资本流入。果真如此的话,全球不平衡将继续威胁全球经济。