央行例会释放通胀压力仍处高位信号 周末加息概率提高

　　提要：中国人民银行货币政策委员会2011年第二季度例会日前在北京召开。央行同时强调，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，特别是对“三农”、中小企业的信贷支持。

　　中国人民银行货币政策委员会2011年第二季度例会日前在北京召开。央行在4日发布的例会声明中表示，我国经济继续平稳较快发展，但通胀压力仍然处在高位。这一判断与市场预期一致，也提升了周末加息的预期。市场判断，6月份CPI将再创新高达6.2%。

　　对于当前的宏观经济形势，央行的判断是，“当前我国经济金融运行正向宏观调控预定的方向发展，但经济金融发展面临的形势依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但面临的风险因素仍然较多。”央行强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。

　　7月15日，统计局将公布上半年经济数据。其中，6月份的CPI数据备受关注，机构大多预期将达到6.2%的新高。招商银行7月4日发布的最新研究报告预测，受翘尾因素的影响，6月份CPI还将维持在6.1%至6.3%的水平，预测均值为6.2%。国泰君安同日发布研究报告预测，6月份CPI为6.2%、PPI为7.2%。2011年全年CPI均值为5.0%，PPI均值为6.7%。统计局此前公布的价格监测数据显示，6月食品价格呈涨跌互现局面。多数蔬菜价格继续回落，前期上涨较快的鸡蛋价格逐步企稳，但猪肉价格上涨较为明显，成为拉高CPI的新因素。

　　由于通胀形势仍然紧张，市场预期7月中上旬将加息一次。国泰君安预计，届时可能有一次存贷款不对称加息，即存款利率上调而贷款利率不变。“上周央行同时发行3个月期、1年期及3年期央票，尽管发行规模不大，但各期限央票发行利率均有上行，其中1年期央票发行利率已经升至3.4982%，正好隐含一次加息预期。”国泰君安分析师姜超称。

　　在日前发布的三季度展望报告中，中国银行表示，考虑到物价高位运行，如果继续维持负利率，将不利于消除通胀预期，进而影响货币政策的调控效果，因此，三季度可能会非对称加息1至2次，但四季度加息的可能性和必要性将有所降低。

　　对于是否还会继续动用数量型紧缩工具，机构一致预期存准率上调空间有限。国泰君安认为，7月公开市场到期资金为3700亿，较6月明显下降，预计准备金率再上调的概率不大，未来公开市场或将重新成为回笼资金的主要工具。中国银行首席经济学家曹远征(专栏)表示，目前大型金融机构存款准备金率已经处于21.5%的历史高位，银行可贷资金紧张，实体经济的正常贷款需求也受到一定程度影响，再调整空间有限，非对称加息就成了当前调控手段的首选。非对称加息会对通胀预期产生抑制作用，同时也能保持企业的低融资成本。

　　央行同时强调，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，特别是对“三农”、中小企业的信贷支持。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。