泸州老窖 调整完成 迎来高增长

　　泸州老窖(000568)近日公布了2010年业绩快报。2010年公司营业收入53.72亿元，增长22.93%；净利润为21.87亿元，增长30.71%，实现每股收益1.57元，超出了之前市场普遍预期的1.49元。高档产品国窖1573系列带动收入实现较快增长，同时公司严格控制成本费用，保证净利润实现了较高增速。

　　“双轮驱动”战略得到进一步的贯彻和实施。2010年四季度，公司推出两大产品“中国品味”及“年份特曲”分别用以补充和提升高端和中端产品系列。两个产品的售价分别为普通1573和老窖特曲的2倍以上。公司分别以高端酒：国窖1573“中国品味”和1573系列；中端酒：年份特曲（9年），百年老窖及普通老窖特曲系列占领各细分市场。预计2011年，公司在“国窖1573”、“老窖特曲”的双品牌策略驱动下，实现量价的双向提升。

　　销售渠道调整初显成效。公司于2009年推出了柒泉销售模式，经过一年的运行，公司销售费率下降4个百分点，营业利润率提升2个百分点，经营效率得到提升。目前柒泉公司的销售收入已占国窖1573和老窖特曲收入的70%以上，未来在一定区域将继续复制该模式。

　　2011年公司可望迎来高速增长期。公司的发展目标：到2013年实现销售收入130亿元，接近2010年收入的2.5倍。经过2010年在产品结构、内控、销售渠道方面的调整准备，未来几年公司已具备年均25%以上的增长潜力。2012年2月公司的股权激励将首次行权，这有利于激发公司的增长活力。

　　预计公司2010年~2012年每股收益分别为1.57元、1.96元和2.46元，公司目前市盈率水平处于行业最低位，不过二季度为白酒行业的淡季，暂给予公司“增持”评级。

　　风险提示：公司的销售量和价格的涨幅低于预期。政策面出现不利于白酒发展或消费的规定和限制等。

　　（作者单位：世纪证券 执业证书号：S1030209090564）