农产品中期向好回调是买入良机

　　美豆期价在10月初小幅回调之后一直维持振荡走高的态势，出口需求的旺盛为其提供了支撑，而资金的青睐更是将期价不断推向新高。从美国农产品各品种之间的种植利差来看，新季美豆的播种面积完成7770万英亩的可能性不大，在需求不断增长的背景下，美豆期价在1200上方仍有很大的拓展空间，因此美豆中长期上涨的趋势可以确定；而由于拉尼娜天气的加剧，南美大豆种植进程也不会一帆风顺，期价也会因此受到支撑。目前美豆仍处于收获季节，如果期价由于季节性压力或美元阶段性反弹出现调整，便是重新介入的较好时机。

　　美元贬值助推农产品价格上涨

　　2001年，为了对抗失业率急剧上升带来的通缩，美联储在1年内连续11次下调基准利率，美元指数开始了长达数年的下跌，由最高141点下降到2008年的71点。虽然期间出现过阶段性反弹，但由于货币政策依旧宽松，美元的颓势并没有明显改变，依旧处于下跌通道。历史总是惊人地相似，目前美国国内失业率居高不下、私人投资锐减、个人消费支出萎缩，为了对抗通货紧缩的威胁，美联储称将继续实行量化宽松政策，这将使美元继续维持疲软的格局。美豆价格与美元指数具有极高的相关性，美元指数在重心下移的过程中，货币贬值导致的资产价格重估也将使美豆一直处于上升通道中。因此，我们认为，美国宽松货币政策转向之前，农产品价格仍有上冲动能，而期间美元的反弹带来的振荡调整对美豆价格的影响有限。

　　美豆中长期仍有上行空间

　　按照“利润 (美元/英亩)=(期货合约价格×产量)—农作物生产成本”的计算公式，我们可以得到棉花、大豆、小麦和玉米单产分别为850磅/英亩、40蒲式耳/英亩、40蒲式耳/英亩、150蒲式耳/英亩时各品种的种植利润，并可算出各品种间的种植利差，由此我们可以大致推算出它们之间在争夺种植面积时的相对强弱关系，从强到弱排列为：玉米、棉花、大豆、小麦。从目前来看，与玉米和棉花相比，大豆的竞争力相对较弱，美国农业部10月报告中预测的7770万英亩的新豆播种面积很难得到保证，因此，目前处于1200美元附近的美豆价格后期仍有上行空间。

　　南美大豆播种很难一帆风顺

　　ONI是基于厄尔尼诺3.4区域海水表面温度偏离平均值的系数，ONI指标越低，说明拉尼娜现象的强度越大，南美干旱程度越严重，南美单产将会受到更大的影响。根据美国气象中心10月18日的最新预测，ONI指标值为-1℃，显示拉尼娜现象已经形成并正在逐渐增强，预计将会持续到2011年春天。可见，南美大豆的播种期天气将不会一帆风顺，后期市场仍会对此进行炒作，这将对期价形成一定的支撑。

　　11月份上涨的统计概率较大

　　从20年来的美豆月度均价走势可以看出，美豆期价一般在10月份形成年度低点，之后便重拾升势，振荡上行。同时，一年中上涨概率超过50%的月度有5个月，而11月份上涨的概率最大，为75%，10月份和12月份上涨概率分别为50%、40%。

　　加息不会阻止豆类油脂上涨步伐

　　国内本次加息消息公布后，由于担忧中国需求将会因加息受到挤压，美元大幅反弹、国际大宗商品大幅回落，但从加息当日国内农产品的表现来看，虽然市场刚开始有些犹豫，但最终都强势反弹，收复失地。可以看出，加息并没有对农产品价格形成大的打压。从另一个角度来看，加息会使中外利差进一步扩大，人民币升值压力进一步增加，这都将导致中国对热钱的吸引力进一步提高。在国家对房地产继续加大调控的背景下，这部分热钱在进入银行账户之余，还会流入资本市场进行投机，因此，加息并不会阻止农产品的上涨步伐。对于国内豆类油脂而言，国际农产品的强势将会继续提振期价振荡走强，后期如果国家加大抛储力度，可能会放缓市场上行的步伐，但并不会改变中长期趋势。