糖价时隔近五年重回六千 关注新糖生产

　　节后国内糖价再次步步走高，周一郑州白糖主力1105合约盘中最高至59974，直逼六千关口。期限更远一些的1107、1109合约则直接开盘在6000元之上。在时隔四年零九个月之后，期货糖价重新回到“六”字头时代，而此时广西等产区的现货报价则以6000元的价格创出历史新高。

　　在市场多头对此欢呼雀跃之时，我们还应该冷静下来进行分析，目前的糖价是合理还是偏高？2006年初白糖指数仅在6000点之上停留了三天的情形是否会再现？

　　谈起本轮糖价的上涨，供需前景利多是一方面的原因，另一方面资金大量涌入商品市场寻找投资机会也是重要因素。供需形势变化是促使糖价上涨的首要因素，但2010/11年度产量前景怎样才是决定未来一年价格走势的关键。2009/10年度抛储规模达到空前的171万吨，加上当年进口（9月数据尚未公布）和上年结转库存，总的供应量接近1400万吨，仅比上年少约20万吨。根据中国糖业协会最新的统计，截至9月末工业库存为31.7万吨，比去年同期低5万吨，在减产170万吨的情况下取得这样的成绩着实不易。那么，在2010/11年度，国内食糖供应规模能否恢复增长呢？由于甘蔗开榨还要等上一个多月，现在对于产量的预测主观成分较大，将在11月1日召开的桂林糖会可能作出比较符合实际的预测。

　　本年度的期初库存已经明确，据推算2009/10年度抛储171万吨之后，应该还有近110万吨的储备，加上2010年陆续到港的古巴糖，估计总量应能达到130-140万吨的水平。这样结转库存+国家储备约达到220万吨。如果商业进口达到50万吨的话，那么2010/11年度国内食糖产量只有不低于1150万吨才能达到不少于2009/10年度的供应水平。所以，本年度最终的产量还是决定供需能否平衡的关键因素。

　　由于产量短期难以明朗，此时糖价站在6000元与2006年初的情形有所不同，从基本面看本次糖价所受支撑似乎更为牢固。但是，管理层对于当前糖价是否认同也非常重要。

　　此外，国际市场对于国内的影响也不得不考虑。2006年初郑糖冲击六千关口时，ICE原糖价格尚未突破20美分，而目前已经达到26美分。即使考虑到人民币升值的因素，国内糖价也是相对偏低，这是拉动国内糖价上涨的另一个重要原因。

　　国际食糖在经历数年的减产之后，本指望2010/11年度能出现恢复性增产。上半年时权威机构还预测将出现200-300万吨的剩余，但是巴西、印度、俄罗斯等国先后发生灾害性天气导致食糖产量可能难以达到预期水平，于是糖价步入上升通道。从目前资金大量入市的角度来看，测试30美分压力可能重要目标。如果外盘不转势，国内糖价出现顶部可能还要推迟。

　　看来，无论是全球市场还是国内糖市，只有当新糖产量较为明朗之时价格高点才可能出现。巴西中-南部主产区的榨季将持续到年末，那时印度也将陆续开榨，全球供应的形势有望明朗化。国内方面，尽管南方甘榨到2月才大规模开榨，但10月北方甜菜糖的生产情况也能大致反映出未来食糖产量的增减趋势。目前北方新糖生产进度值得密切关注。在新的数据出现之前，糖价在高位停留的时间有望超过2006年的水平。