供需报告中性偏空 豆类可关注沽空机会

　　9月份，受需求调高和玉米上涨推动，美豆呈震荡上扬之势，但创记录的美豆产量和季节性因素使得其上涨压力逐步加大。总体上，美豆仍维持震荡之中。随着供需报告的出台，季节性回调压力渐现，笔者认为可关注沽空机会。

　　首先，9月10日，美国农业部公布了大豆供需报告，报告小幅上调09/10年出口量，使得期末库存下降1000万蒲式耳至1.5亿蒲式耳；报告较上月继续调高10/11年度单产为44.7蒲式耳/英亩和产量为34.83亿蒲式耳，高于市场平均预测的34.06亿蒲，但报告继续上调新年度的出口量，使得期末库存较上月下调了1000万蒲式耳至3.5亿蒲式耳，高于市场平均预测的3.04亿蒲式耳。同时，从全球大豆供需来看，全球产量较上月继续调高120万吨，全球使用量继续调高163万吨，使得期末库存较上月有所下调。

　　其次，从最新公布的生长状况来看，截止到9月5日，美豆种植优良率为64%，和上周持平，但低于去年同期的68%，且短期内霜冻威胁不大，美豆单产大幅下滑的可能性较小，天气升水将继续削弱。此外，从季节性来看，由于中美大豆即将上市，供给因素会使得美豆有回调的压力，一般在9－10月份形成季节性收割低点。

　　再次，前期油厂压榨利润丰厚，油厂开工正常，按照目前7700－7800元/吨的四级豆油、3150－3200元/吨的豆粕和7－8月的进口大豆成本3700－3800元/吨来计算，油厂的压榨利润在100元/吨以上，这促使进口需求保持旺盛，但由于港口大豆的库存压力仍存，截止到9月10日，进口大豆港口库存为607万吨，较上月结转库存继续增加17万吨，且未来美豆进口成本不断提升，在库存没有得到有效消化的前提下进口需求将有所放缓，从而抑制美豆价格。

　　最后，随着国庆和中秋节的来临，油脂消费有望增加，豆油库存压力有望减轻。截止到9月10日，国内豆油库存为113－116万吨，其中商业库存为87－90万吨，国储库存为30－32万吨。但值得关注的是，市场对抛储传闻有所顾忌。目前大豆储备约为500－600万吨，转化为豆油为90－108万吨，加上储备豆油30－32万吨和菜籽油200万吨，这几乎相当于1个半月的油脂消费量，菜籽油去年顺价销售价格为8500元/吨，今年加上利息和仓储费用的话，大概为8700-8800元/吨。因此，抛储的压力将限制上涨空间，但是在期价未能达到这一高度之前抛储无实质性压力。

　　因此，外围环境将表现为外松内紧，国内商品走势较弱。供需报告整体上呈中性偏空影响，季节性回调压力渐现，且由于港口库存压力仍存，未来进口需求将有所放缓，促使美豆价格回调。虽然双节促使豆油去库存化，但抛储压力限制上涨空间。操作上，建议投资者在前期高点附近以沽空为主。