美豆丰产无法缓解通胀预期下的豆油走高

　　8月底豆油行情可以用过疯狂来形容，受全球粮食减产预期及通胀预期的影响，月初开始豆油出现暴涨行情，突破近两年以来的箱体平台上沿，成交持仓也跟随暴增，资金积极参与做多。但是8月中旬之后，随着美豆丰产预期加剧，小麦为首的农产品爆炒也告一段落，加上国内市场传言国储油将被抛售利空带动下，国内豆油期货市场由上涨迅速沦为暴跌。而暴跌中，豆油的利空的基本面也逐步被翻开，的确随着时间的不断推移，美豆丰产的压力逐步体现，豆油面临美豆丰产压力将开始显现。但是同时，全球性的农产品涨价集通胀预期下，豆油也深受资金关注。丰产强烈下的豆油却能维持气多头的人气，未见季节性的大幅回落，说明美豆及通胀预期博弈中，通胀占有主导位置。

　　1、美豆丰产在即，豆油面临压力？

　　美豆收割结束之前，大豆市场的主要目光将放在美豆的产量量上。据美国农业部（USDA） 8月公布的大豆月度供需报告显示，10/11年度大豆单产达到与上年度一样最高的44，产量创历史纪录的33.45亿蒲式耳。但压榨和出口均上调，使得结转库存维持在3.6亿蒲，上调幅度不大，期末库存消费比依旧在11%以上的高水平。而09/10陈豆结转库存继续减少至1.6亿蒲，主要是出口的旺盛。但目前市场的目光再新豆10/11之上，单产创纪录的44.但是利空尚未被市场所感到恐惧，说明资金还有炒作和挺价的意愿，对下未来的豆价还是比较乐观，对目前的库存属于相对较高的位置并未恐惧。

　　我们做一个预计，假如单产回到42的水平，产量也再3276百万蒲式耳的水平，期末库存比也为6.72%，基本面也无法令刺激大豆价格暴涨。根据目前的美豆生长情况和天气来看，今年的产量应该比去年的产量还高，一旦单产高于44，到达44.5之上，那么期末库存比在12.71%的高水平，如此高的库存，真正丰产之后，还是有回到900美分的可能性，但是这个观点是在农产品种植 之初，但随着行情的上涨和国际粮食价格盘升带来的比价效应下，即使美豆丰产，也不会再回到900美分之下。还有可能在美豆丰产真正变为现实之后，利空出尽，反而再不断创下新高的机会。

　　据美国农业部公布大豆播种进度表（截止8月29日）当周美豆结荚率95%，上周91%，去年同期92%;当周优良率64%，上一周64%，去年同期69%.结荚的完成几乎已近宣布着美豆的丰产，而美豆优良率的高位徘徊也预示着美豆即将丰产。

　　2、国内库存庞大油脂压力重重

　　自春节前国内进口高峰之后，节后进口回落后不断高涨。据海关统计数据显示，7月份大豆进口495万吨，1-7月份中国进口大豆超过3075万吨，而去年同期才2665万吨。目前10月船期美国大豆进口利润已升至近两个月高位水平96元/ (0)(0)评论此篇文章

　　其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码吨，12月船期远期进口利润为124元/吨，比一月前有所下降，不过仍延续了6月份以来进口利润多超过100元/吨的局面。稳定的进口利润使得国内厂商对美国大豆保持了较高的采购积极性。所以据国家粮油信息中心称，根据船期测算，8-12月进口大豆到港量预计分别为460万吨、450万吨、400万吨、350万吨和350万吨。海关数据显示1-7月已进口大豆3075万吨，全年大豆进口量将超过5000万吨。

　　2010年1至7月中国累计进口食用植物油379万吨，与2009年同期的437万吨相比下降了58万吨，下降幅度为13.3%，预计8月份进口92万吨。

　　从数据可以得出，2010年1-8月我国进口食用油471万吨，较2009年1-9月份总计613万吨的进口量，尚差142万吨缺口，而9月食用油进口量估计不会超过这个数字。中国与阿根廷贸易摩擦，是食用油进口减少的主要原因，但中国通过采购更多的大豆来弥补国内油脂的供应不足。截止到8月27日，国内进口大豆库存量600万吨，目前国内棕榈油和豆油库存约有150万吨左右，部分品种甚至要高于7月初期的库存水平，国内油脂油料的供应十分充足，也压制了豆油的价格大幅走高。

　　3、国内一些政策仍然支撑油脂

　　2009年11月，国家发改委等部门宣布给收购国产大豆的加工企业每吨160元的补贴，以拉平进口大豆与国产大豆的价差。根据这个政策，油脂加工企业必须按照每吨3740元的价格收购国产大豆。如果出于保护我国豆农的利益考虑，本年度我国大豆补贴政策仍将继续，而且补贴幅度将进一步提高，以避免进口大豆继续吞噬国产大豆的市场份额。近年，国产大豆占有全国大豆消费的比重逐渐减少，大部分国产大豆进入国储。因进口大豆价格较低且出油率较高，我国沿海油厂大部分采用进口大豆进行压榨。而国产大豆在与其它农产品征地的过程中，每亩利润明显较少，黑龙江农民种植意愿不强烈，如国家不继续对国产大豆进行政策性辅助，国产大豆将被逐渐边缘化。如国家不进行政策补贴，国产大豆下半年的收购仍将面临重重困难。所以，国储大豆补贴政策今年将继续，且补贴幅度将高于去年同期水平。对大豆、油脂的走势有提振作用。

　　我国政府有关部门宣布从4月1日起进口阿根廷毛豆油许可证需按新要求重新申请，由商务部统一办理。并且严格限制从阿根廷进口豆油的标准，残留量超过100mg/kg的一律不准卸货。消息公布后，大豆、豆油均出现了一波上涨的行情。限制阿根廷豆油措施的实施，造成我国本年度豆油进口明显减少，而大豆和棕榈油进口则出现相应的增加以弥补缺口。但棕榈油有使用季节的限制，夏天棕榈油是消费旺季，而随着下半年天气转冷，棕榈油对豆油的替代作用将被弱化，转而弥补缺口的将是大豆压榨量的提高或进口豆油限制的放宽。自从我国对阿根廷豆油进口实行限制后，阿根廷官方以及多次与我国政府进行交涉，但始终没有进展。阿根廷作为我国豆油进口的最主要的国家，长期停止从阿根廷进口豆油进口的可能性不大。但目前只要限制仍在继续，油脂整体行情将不容易大幅下跌。

　　4、通胀预期一直存在，使得市场积极做多

　　从7月初开始的一段时间以来，农产品市场可谓是商品市场最亮眼的板块，在国内大力调控的背景下，以玉米、强麦、豆类为代表的农产品品种随国际市场一路飙升，加剧了通胀的预期。8月11日国家统计局公布了7月份的宏观经济数据，统计数据显示：7月份居民消费价格同比上涨达到3.3%，创下21个月来的新高，猪肉价格有较大涨幅，并成为推高CPI的重要力量。而数据公布之前，市场已经有所预期，所以当时的豆油价格大幅攀升。

　　最近美国再次重申，如果经济不能恢复，还将采取心的刺激政策，国内也迟迟未能 (0)(0)评论此篇文章

　　其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码收缩流动性。在宽松的流动性之下，极低的资金成本已使资产泡沫从股票、房地产市场蔓延到农产品，未来一段时间新涨价因素的压力仍十分巨大，而粮价上涨与通胀预期的循环加强则将进一步推高通胀水平。

　　但是无论如何发表控制物价的言论，而真正措施也无法出现，国内抑制通胀最大的筹码加息也难于变成现实，国内外通胀预期的炒作，也奥巴马最近言论采取刺激政策的刺激下继续炒作 .所以，通胀预期才是豆油上涨的最大动力，通胀预期带来豆油价格的上涨，已经超过了美豆丰产预期的利空，短期通胀炒作仍将继续。

　　5、三季度基金大幅增持豆类多单，资金推动豆类价格

　　根据cftc报告显示，在截止8月31日这周，基金本周减持持大豆多单1073手，减持空单1739手，多单两周出现微小减少，但相对6月以来基金大量建立多单的而言还是很少，且减少多单的同时空单减少应该更多一些，所以基金净多单维持在140040的高位，比7月份的13023大幅增长，净多比例为27.05%的水平，为今年最高，而自7月基金净多比例由2.89%大幅增加，这是更多的是投机基金的对今年国际粮食产量的担忧所致，即使面临美豆开始收割，供应的压力将会逐步体现，也未能打压豆类的做多热情。而豆油净多单也由在69858手，比7月份的低位52268增长不大，但是空单减少幅度更大，至本周豆油净多单为28094手，净多单比例由上周14.63%大减至10.8%，但是相对7月的-8.69%还是多头优。7月之后的资金持续增仓多单不断推高豆油的价格，只要后期多单没有大幅持续减少下，豆油受资金的推动将持续走高的可能。

　　6、进入双节后的短暂需求淡季沒能带动价格回落

　　由于10月份双节，商家厂家等纷纷提前备货，而临近双节之后，对油脂的需求将会暂时的回落。且国内外大豆也在此时供应上市，也形成了短期的供应高峰。所以，往往在9、10月份之时，油脂多数面临一个短暂的季节性回调。而随着春节临近，消费高峰期引发的提前备货，一般每年10月份后油脂品种均会出现一个上涨的态势，是需求导致的上涨行情。所以，根据一些油脂季节性 的走势分析，豆油在9、10月份将有一个回落的过程，而等到10月底、11月开始进入新的一轮上涨。但是，由于资金的 (0)(0)评论此篇文章

　　其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码深度介入，流动性继续开动的可能和全球性农产品上涨预期下，豆油季节性回落或被资金所支撑，演变为维持高位震荡。

　　豆油目前是头部形成的阶段？还是大幅上涨回调后的最新一轮上涨？或者维持宽幅振荡？

　　综合之上，由于全球性的天气灾害，主要农产品纷纷上涨，使得资金对未来通胀预期增强，通胀预期与美豆丰产的预期博弈下，豆油面临一个大幅上涨之后的宽幅振荡，这种可能性更大，而宽幅振荡之后走向何方，主要还是要关注美豆收割之后的全球市场需求情况。