平抑农产品涨势 多品种抛储显效果

　　东北玉米拍卖成交统计

　　大连港玉米成交情况

　　巴西在港糖船和预装货已经现下降势头 单位（万吨，艘）

　　近期全国农产品价格普涨，尤其是基本粮食突破了近几年的价格高点。农产品在CPI构成中占比很大，其价格上涨对CPI有很大的放大效应，如果农产品价格持续上涨，国内下半年通胀压力将大大增加。

　　有专家指出，现阶段要有效遏制农产品价格的非理性上涨，需采取果断措施，加强政府对农产品供给的管理和调控力度。包括加大对玉米、白糖以及食用油等品种的抛储力度，以应对农产品价格大幅上涨。

　　调控效果显著 玉米后市看天气

　　今年国家抛储有着经济和供应两方面背景：一方面中国2009年货币投放量过大，市场流动性过剩，在房市调控、股市不振背景下，资金集中流入农产品，推动CPI走高；另一方面，去年以来中国天气状况不佳，部分农产品减产幅度较大，今年天气不稳定，旱涝交煎，市场对农产品减产的预期较强。这样背景下，国家有必要抛售出储以保证市场供应，稳定物价。

　　中信建投期货分析师孙晓飞表示，国家抛储确实对市场产生了一定影响，缓解了价格上涨速度，限制了上涨幅度。“比如说6月份国家启动玉米中央储备进行调控就对市场形成明显作用，而且及时修改拍卖细则也使得玉米直接流入需求企业，减少了中间流通环节，降低企业采购成本，也降低了市场囤货行为，对平抑粮食价格有很好的效果。”

　　“事实上国家从4月份就开始玉米抛储，其时尚处于农户售粮旺季，这也反映了国家稳定物价的决心。”孙晓飞表示，不过由于当时调控效果不太理想，国家于6月份启用中央储备，并修改拍卖细则，引导抛售粮食能够主要流向生产企业，“预计后期抛储仍会进行，只是受库存大幅下降影响，力度会越来越弱。”

　　“对于玉米后市走势，其实最终起决定作用的还是天气，比如说玉米，由于去年库存已经基本消耗殆尽，如果玉米生长出现问题，那么国家将无力调控；幸运的是目前来看，玉米丰产有望，尽管强势难免，但是为国家平抑物价留下较好的供应背景。”孙晓飞说。

　　消费旺季将结束

　　白糖价格难走高

　　“对于国家所采取的抛储还是收储等措施,首先要明确其目的。就本榨季的7次白糖市场抛储措施而言，主要目的是为了缓解短期供应偏紧格局。”上海中期期货分析师经琢成表示，一方面国内食糖产量已经连续两个榨季减产，2008/09榨季同期减少241.9万吨，2009/10榨季同期减少169.29万吨，这就使得市场中的供应量呈现下滑态势，而国内食糖本身是一种刚性需求；另一方面，国内食糖是季产年销，因此在销售旺季时期，国家会采取抛储措施以期平抑价格过度上涨。

　　从食糖基本面看，本榨季全球食糖供应偏紧已经是事实，而主要是下一榨季食糖产量情况，将成为食糖价格是否继续走高的关键要素。从目前看，下榨季国际食糖或将从原先的供应存在缺口转变为供应过剩，这是因为印度、巴西产量增加。国内食糖方面，下榨季糖料种植面积呈现增加态势，但是依然由于天气因素的不确定性，使得产量也存在着较大不确定性。对于白糖而言，倘若下榨季食糖产量增加，那么价格进一步走高的可能性将大大降低，且不排除价格出现趋势性下跌可能。而这要取决于2010/11榨季的产量情况。

　　经琢成表示，从白糖抛储的情况看，本榨季前7次抛储过程中，并不是每次抛储对市场和价格的影响就显得立竿见影。从近期抛储动作看，对市场的影响来自于两方面：一是尽管流通中供应紧缺，但是国家库存可缓解这种压力；另一方面，由于抛储全部成交使得国家储备库存在减少。而在下榨季产量的不确定性的情况下，市场继续看涨或者大幅看空食糖心理尚未出现。抛储对于价格的影响，从短期看，由于抛储当日成交价格的一路走高，反而带动了现货市场报价的上调。从中期看，随着抛储糖流入食品加工企业，终端对食糖的需求将有所减缓，而这将抑制现货糖报价的进一步走高。

　　“回顾本榨季前7次的抛储过程，今年4月份开始的第五、第六、第七次的抛储平均价呈现连续上涨现象，分别为4955.55元、5247.93元和5417元。此外，本榨季已经累计抛储157万吨食糖。根据4月底召开的会议内容，需要加工的40万吨储备糖，目前已经加工25万吨。从近几次成交价格情况看，均呈现走高态势。”经琢成认为，随着夏季消费旺季结束，接下来可能进行的抛储成交价格亦难再度走高。

　　从领涨到领跌

　　菜油彰显抛出动机

　　北京中期期货研究所高级分析师杨莉娜表示，自7月上旬至8月中旬，油脂期现货出现一轮急速上行，以豆油为例，价格波动幅度达到16%左右，而菜籽油更是创出金融危机以来新高，而现货价格跟随期货也出现明显上行。由于国内灾害频发，食品价格波动加剧。今年7月，在食品价格带动下，国内CPI创下年内新高。进入8月，食品价格依旧涨势汹汹，而食品价格占CPI近30%的计算比重，是影响国内通胀的主要因素，因此多家机构预测，8月份CPI将在食品价格上涨带动下再创新高。

　　食品价格上升带来的压力增加，国家对于保障食品供应，稳定价格的意图显现。杨莉娜表示，“近期国家加大对于玉米拍卖力度，同时在菜油上的操作也显示国家将对油脂油料储备进行投放，以平抑价格过度波动。”

　　8月18日，国内油脂市场大幅下挫，菜籽油领跌，因市场传闻，国储菜油可能在期货上卖出，从而导致菜油领跌走势。“盘后看注册仓单，中储合肥形成巨量菜油仓单，消息得到证实。从当前价位来看，现货菜油利润空间存在，且这个价格确实高于两年来国储菜油的成本价，因此高位套保压力的出现，看似并不意外。”杨莉娜说。

　　东证期货王爱华认为，目前油脂市场供应依然比较充裕，现货市场对未来抛储预期愈演愈烈，受此影响，部分油脂贸易商以较低的议价来加快走货进度，这也进一步压制了现货市场的人气。期现价格均出现一定程度的回落，而国家平稳物价，控制CPI的政策措施又在一定程度上压制了油脂价格的上涨。王爱华说，“至于国家的抛储的影响程度还需要密切关注国家抛储的连续性。”

　　杨莉娜表示，国家近期较为密集地表态供应充裕，以及在粮油市场进行调控的措施，防止价格过度波动，受此影响，农产品期货市场已经出现了较为明显的调整迹象。此外，近期国际农产品市场也显出回调迹象，政策实施时机配合适宜达到立竿见影的效果。从国家近期表态来看，后期国家将对农产品市场的贸易购销、大型企业整合、储备投放等方面采取综合措施，稳定市场供应，弱化市场过度看涨预期，打击农产品投机，稳定物价。

　　分析人士表示，在政策面利空之下，暂时调整，挤出前期农产品因为过度急速上涨形成的泡沫，回归基本面供需。总体来说，政策面抛储的利空影响短期效应显著。从长期来看，抛储节奏和延续性将影响市场情绪，同时抛储总量对市场供应的补充程度如果足够强，则将抑制价格继续走升的空间，但如果量较小，则最终仍将回归其自身供需面决定的趋势。

　　糖价涨势似强弩之末

　　尽管近期国际糖价再次突破20美分、创出今年3月以来的新高，但种种迹象表明，这波国际糖价大幅上涨的原动力正在减退，资金拉升下的涨势已是强弩之末。

　　7月以来国际糖价走高实质上依托的是需求旺盛且供应过于集中，巴西港口外运能力成为贸易瓶颈在本轮糖价走高过程中扮演了推波助澜角色；中东等地为了斋月补货从7月开始加紧食糖进口；亚洲地区原本的出口大国泰国早已因为前期的旺盛出口将货出清，甚至为了满足国内消费也加入进口大军。亚洲和非洲旺盛的食糖进口需求一时间集中于巴西，导致巴西食糖港口外运承压、港口原糖升水大幅提高——攀升至罕见的1.3美分。

　　然而这一情况有望在近期发生变化。

　　一方面，引发本轮食糖进口需求大增的伊斯兰八月斋月即将过去，这一部分补库需求从9月开始将出现锐减。根据巴西Williams船务公司最新公布的数据，未来数周进入巴西港口装运食糖的船舶数量将从上周的130艘减少到114艘，港口等待装运的食糖数量也从上周的345万吨减少至337万吨。从图中也不难看出，这是4月以来巴西在港糖船和食糖待装货量较为显著的一次下降，而随着来自亚洲和非洲斋月的集中进口需求的解除，上述指标也将在未来一段时间继续回落。

　　另一方面，北半球产糖国新榨季临近，大量新糖上市有望缓解短期供需紧张状况。北半球食糖产量大国印度、泰国、中国、美国等都是在10月-11月期间开始新榨季的生产，随着新糖上市临近，消费终端会更倾向于购买耐存储的新糖而推迟其补库需求，这将进一步缓解国际市场短期内供需失衡局面。

　　尤其值得一提的是印度新榨季降水相对稳定，从今年6月1日以来印度每周降水距平（实际降水与历史平均的差距）来看，平均只比历史水平低6%，而上一榨季同期这一数字是“低40%”，因此本榨季印度甘蔗作物基本不存在干旱影响，食糖产量也有望恢复至1800——1900万吨甚至更高，而10/11榨季随着干旱影响的解除，其产量可能进一步增加至2500万吨以上从而恢复其食糖出口国地位。近期印度政府同意以偏低的价格出口停留在港口的几十万吨食糖，同时计划恢复已经停止交易一年多的印度食糖期货，种种迹象也表明印度国内对其食糖供需环境不断改善的信心正在逐步增强。