人民币中间价创新高 升值概念股重回视野

　　因上周末公布的6月外贸顺差强于市场预期，人民币升值预期又起。昨日即期市场，人民币中间价创2005年7月汇改以来的新高，受此影响，海外无本金交割市场，美元兑人民币一年期NDF出现显著回落……

　　＝＝本文导读＝＝

　　人民币中间价创汇改新高

　　热点隐现：人民币升值最利航空 食品防御进攻兼备

　　热钱虎视：重点关注人民币升值概念股

　　1%即数亿 航空股静待升值收益

　　 
　　汇改重启 关注4大受惠板块

　　人民币中间价创汇改新高

　　因上周末公布的6月外贸顺差强于市场预期，人民币升值预期又起。昨日即期市场，人民币中间价创2005年7月汇改以来的新高，受此影响，海外无本金交割市场，美元兑人民币一年期NDF出现显著回落。

　　央行授权的外汇交易中心统计数据显示，昨日即期市场，美元兑人民币中间价报6.7718，上一交易日中间价为6.7753.

　　昨日美元兑人民币收盘报6.7711，昨日全天成交区间在6.7708至6.7742之间。

　　“人民币即期市场全天波动不大，汇改后人民币一直呈现升值趋势，在此背景下，人民币中间价又创新高并不奇怪。”某银行驻上海外汇交易员称。

　　与此同时，海外无本金交割市场，美元兑人民币1年期NDF昨天出现回落。昨日11:50，美元兑人民币一年期NDF报6.6560，较上日尾盘6.6640下跌。其他1个月至半年期NDF都出现不同程度的下跌。

　　“上周NDF市场，美元兑人民币基本维稳在6.67上下，昨日受人民币中间价指引有所下跌，但是波动幅度不大，说明海外市场对人民币升值尚未形成一致看法。”兴业银行一位外汇交易员称。（每日经济新闻印峥嵘）

　　热点隐现：人民币升值最利航空 食品防御进攻兼备

　　当出口和投资难以为继时，消费作为GDP的构成之一，就成了中国经济的重要引擎

　　地产、煤炭和有色板块趋于边缘化，机构在中小盘和次新股的筹码不再坚定，未来的投资热点在哪里？

　　作为政策性市场，政策的出台也会创造交易机会；作为一个迫切需要调整经济结构的国家，淘汰落后产能、产业结构升级、收入分配体制改革将为资本市场创造诸多交易机会。而中国市场，两者兼备。

　　国际板等于利好

　　中国正推进境外企业在A股发行上市，这些企业在A股上市后因其“境外”性质被划分为“国际板”。

　　推出国际板已经被多次提及，老调常谈，但市场对每一次提及都抱有无尽的幻想。

　　正如2009年创业板推出之前的股市维稳行情一样，指数基金的发行、政府政策的表态，都被投资者看成是为我国创业板的顺利推出铺就道路。

　　眼下房地产市场受到政策打压、一蹶不振，房价一跌再跌，房产股陷入只跌不涨的悲观预期；煤炭股在低迷的经济氛围下也持续徘徊在低位，交易机会乏善可陈；金融行业如银行则在银行增资扩容的背景下，无人再敢问津。

　　但国际板总要推出，监管层一直大力推动。虽然一直没有给出明确的时间表，但市场人士普遍认为：为了保证国际板的顺利推出，政策面和基本面都会出现利好因素。

　　航空板块将再次腾飞

　　今年6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。这一政策被市场广泛解读为人民币即将升值。

　　由于中国经济目前面临较大挑战，出口加工型企业的毛利率已经很低，人民币大幅升值将对中国经济造成不利影响。

　　但也有分析师认为，人民币升值只是人民币国际化进程中一个必不可少的阶段，在这个阶段中，航空企业将获益颇多。

　　我国航空公司有巨额的美元负债，同时也有以外币计价的国际收入，以及需要大量进口航油航材，人民币升值将对我国航空业产生较大影响。

　　国金证券(600109)的航空运输业研究员认为这种影响主要表现在三个方面。首先，人民币升值将促使航空公司产生较大汇兑收益。我国三大航空公司均拥有巨额的美元负债，如果汇率机制改革促使人民币升值，无论是从现金流还是每股收益讲，人民币升值都将减少航空公司的实际负债。

　　其次，人民币升值有望进一步降低航空公司的航油航材成本。同时，未来人民币升值有望加速国际航线的爆发式增长：一方面，人民币升值将使旅客成大的航空旅行成本下降，另一方面，人民币升值也将使居民具有更强的境外消费承受能力，这将促使我国出境游未来的爆发式增长。

　　在南航、国航和东航三大航空公司中，以南方航空(600029)(600029.SH)69.5亿美元负债额最高。中投证券的航空运输研究员谢红曾经做过测算，以南方航空2009年末的数据测算，人民币兑换美元的汇率升值1%，将导致净利润增加3.5亿元。

　　消费品行业高增长

　　经济结构调整的衡量因素之一是我国投资、出口和消费对GDP的贡献率变化。

　　房地产市场调控、中上游行业产能过剩使得投资继续拉动中国经济面临很大困难；而外需方面，金融危机高烧不退，美国失业率高居不下、欧元区经济由于债务危机自身难保，经济结构调整的难度使得未来增长充满了不确定性。

　　当出口和投资难以为继时，消费作为GDP的构成之一，成了中国经济的重要引擎，也是目前解决中国结构性问题的关键所在。

　　湘财证券食品行业研究员赵军告诉理财周报记者，经济结构调整中消费行业将受益明显，其中食品行业作为关系国计民生的基础产业，将尤其得益。

　　收入的总量增长、分配体制的改革和高恩格尔系数(恩格尔系数高意为居民食品消费支出占居民收入的比例高)共同利好食品板块。

　　赵军对中国目前发展阶段下人均食品消费量和世界平均水平比较之后，得出白酒业、葡萄酒业和奶业将保持高景气增长的结论，并强调，在当前阶段，食品行业不只是防御性板块，更可以看作是进攻型板块。

　　以白酒中的中档酒为例，收入分配改革带来的收入更快增长和社会结构转型有利于中档酒的消费；其次，婚龄人口的增加使得婚庆市场火爆，占主流的中档酒必将受益；其三，中档酒较高档酒的低毛利有着更大的利润弹性，还可以通过产品小幅提价或产品升级实现。

　　以白酒中泸州老窖(000568)(000568SZ)为例，泸州老窖酒类分为高档酒和中低档酒。高档酒以国窖1573为代表，已经成功跻身名酒行业，与贵州茅台(600519)(600519.SH)、五粮液(000858)(000858.SZ)、水井坊(600779)(600779.SH)成为高端用酒的选择之一。由于国窖1573每年的产能只能维持在3300吨左右，泸州老窖对国窖1573采取了限量提价的销售策略。

　　而中低档酒如泸州老窖特曲也迅速发展。2009年中低档酒实现销售收入20亿元，同比增长68%，泸州老窖的双轮驱动战略逐渐发挥作用。

　　虽然食品板块估值一直较高，但在震荡市中，仍然存在很好的选择对象。赵军建议选择一些业绩增长比较确定的低估值股票，逢低吸纳。如中档酒中洋河股份(002304)(002304.SZ)、山西汾酒(600809)(600809.SH)，葡萄酒中张裕A(000869)(000869.SZ)，奶业中皇氏乳业(002329)(002329.SZ)、维维股份(600300)(600300.SH)、黑牛食品(002387)(002387.SZ)都是一些很好的品种。（理财周报）

　　热钱虎视：重点关注人民币升值概念股

　　人民币升值概念股中，重点关注航空与造纸板块

　　昨天A股放量大涨，个股呈普涨格局。与前几天不同的是，这一次，包括银行股在内，蓝筹股也不甘落后，煤炭、钢铁板块甚至充当了“领头羊”的角色。

　　那么，蓝筹股会不会仅仅是“一日游”行情？蓝筹股大涨的动力何在？分析人士认为，一方面是A股本身的值优势已经显现，另一方面，在人民币升值预期升温的背景下，国际热钱已开始对A股市场虎视眈眈，一些受益于人民币升值的板块将有更好的表现。

　　煤炭银行地产受追捧

　　最近一段时间一直受资源税传闻影响的煤炭板块昨天午后发力，收盘涨幅超过5%，其中西山煤电封于涨停。钢铁板块涨幅超过4%，太钢不锈、酒钢宏兴涨停，八一钢铁一度涨停。房地产、银行板块也表现不错，四大地产股中，万科、金地涨幅超过2%，保利涨幅超过4%，招商地产盘中最大涨幅超过9%；银行股本周持续回暖，昨天更是纷纷拉出中阳线，整体涨幅超过2%。

　　“全景数据决策终端”的监测数据显示，昨天深沪两市合计净流入资金126.18亿元，其中机构资金净流入63.97亿元，散户资金净流入62.21亿元。煤炭采选板块净流入8.81亿元居首，交通运输设备板块流入8.70亿元，银行、房地产开发经营板块分别流入8.45亿元、7.18亿元。

　　昨天A股的放量大涨，从资金面看，一是农行网上网下4800多亿申购资金解冻，二是新股申购罕见地出现一周左右的“空档”，三是截至本周，央行在7周内共向市场净投放资金达到9380亿元，基本上消化了今年以来3次上调存款准备金率而冻结的资金数量。从政策面看，央行表示下半年延续适度宽松货币政策，消除了投资者的部分疑虑。

　　此外，美国财政部汇率报告未将中国列为货币操纵国，表明美国开始承认中国目前对汇率的改革措施，市场对人民币汇率升值的预期进一步加强，助推行情上涨。

　　从以上因素分析，除去一些短期因素，适度宽松的货币政策和人民币升值预期，将是贯穿下半年行情的两条主线。其中，人民币升值预期将使相关板块和个股受益明显。

　　哪些板块受益人民币升值

　　总体来说，那些主要原料依赖进口，或者外汇负债多的行业企业，将更多地受益于人民币升值；而外贸企业由于人民币升值带来的成本上升，将受到不同程度的冲击。

　　具体来讲，航空业由于购买飞机等外汇负债多，加上国内原油大多依赖进口，受益程度最为明显。原材料或部件进口型行业也会有所受益，其中纸浆依赖进口的造纸业受益程度更大。据了解，中国造纸行业中的纸浆成本约占70%，而纸浆中的38%是进口的。铁矿石依赖进口的钢铁业、原油进口的石化行业、原料进口的化纤及塑料行业也将一定程度受益。

　　人民币升值将加大国际热钱流入中国的冲动。浙江财经学院国际金融系主任、教授徐敏分析说，热钱的特点就是追求短期效益，而不是进行实业投资，因此，楼市、股市将是主要投资渠道，这将一定程度上使楼市、股市再次受到关注。具有土地价值的房地产、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业将受益于人民币升值而增值。当然，从短期看，人民币升值将使煤炭企业的出口受到遏制。此外，金融行业由于拥有的人民币资产最多，在人民币升值过程中将长期受益。

　　相反，依赖出口的传统优势行业如纺织服装、家电、机械等行业，由于人民币升值后要么失去价格优势，要么成本上升利润下降，会受到不同程度的冲击。不过，徐敏认为，经过金融危机的冲击后生存下来的许多企业，已经逐步走上了产品升级换代的道路，毛利率情况已有所好转，而且外贸企业对人民币升值都有心理准备，只要升值的步伐不要太快，如升值1%到3%，许多企业还是能够承受的。

　　航空造纸短期受益最大

　　以昨天人民币对美元的中间价计算，自6月19日启动第二次汇改以来，人民币对美元已升值0.76%，半个多月时间升幅明显。

　　方正证券杭州保俶路营业部分析师王忭分析认为，人民币升值总体上将对股市构成利好，国际热钱会通过各种渠道涌入，即使股价不涨，也可坐享人民币升值带来的汇兑收益。而从上一轮汇改的情况看，人民币资产概念的房地产股和金融股往往是其投资的首选。

　　分板块的话，短期看，航空、造纸行业由于原料成本和支付利息的下降，受益最为明显；房地产和钢铁行业则受政策影响，利好程度有限。但人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的，往往是利空和利多交织。

　　从中长期来看，金融行业由于人民币资产数量庞大，在与国际同行的竞争中，受益将更为突出，而且银行股目前的估值优势也比较明显。房地产行业一旦过了宏观调控的阵痛期，房地产的泡沫被挤掉后，受益也将非常明显，这从前一轮汇改过程中房地产的疯涨情况可见一斑。

　　以下是按短期和中长期的受益程度，对人民币升值受益板块进行的分类(“★★★★★”为受益最大，“★”为受益最小).

　　短期受益程度

　　航空 ★★★★★

　　造纸 ★★★★

　　金融 ★★★

　　钢铁、石化 ★★

　　地产、煤炭 ★

　　中长期受益程度

　　金融 ★★★★★

　　地产 ★★★★

　　航空、造纸 ★★★

　　煤炭、有色 ★★

　　钢铁、石化 ★　　（钱江晚报 王燕平）

　　1%即数亿 航空股静待升值收益

　　仅仅用了一天，A股航空运输板块就将此前人民币升值预期带来的上涨完全抹平了。

　　2010年6月29日，上证A股指数重挫4.27%，东方航空跌停收盘，中国国航、南方航空、海南航空跌幅均超过8.5%，而之前这4只股票则受益于人民币升值预期，出现持续上涨局面。

　　“巨额美元负债的存在，使得航空股成为人民币升值中天然的受益者。但这必须建立在升值的前提下，目前欧洲债务危机还在继续，全球经济复苏也尚未确立，再加上国内出口企业成本加大等因素，人民币对美元大幅升值在短期内仍是小概率事件，资金爆炒航空股因为人民币升值带来的汇兑收益预期，有可能只是镜中花、水中月，看得到摸不到。”一位交运行业研究员表示。

　　2010年6月19日，星期六，如同历次货币政策调整一样，此次中国人民银行也选择在周末公布新政策：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　一句模棱两可的话在资本市场上掀起了巨大风浪。2010年6月21日开盘，房地产、航空等与人民币汇率紧密相关的行业高开高走。当日，海南航空涨停收盘，南方航空涨幅8.18%，东方航空、中国国航涨幅均超过5%。

　　“我国航空公司具有巨额的美元负债，同时也有以外币计价的国际收入，以及需要大量进口航油和航材，因此汇率变动对我国航空业存在较大影响。”国金证券航空业研究员李莉芳表示。

　　巨额的美元负债主要来自于客货运飞机、零部件等航空器材的购买，国内航空公司每年从国外进口的航空器材超过100亿元，而这些钱并非一次性支付给制造商，这使得航空公司的账本上出现大规模的美元远期负债。

　　“人民币升值将直接减少航空公司未来债务的实际人民币支付额，从利润上说，航空公司将产生较大的汇兑收益，减少公司的财务成本。”李莉芳表示。

　　根据资料，截至2009年12月31日，南方航空、东方航空、中国国航、海南航空等4家国内航空公司的美元负债分别达到450亿元、450亿元、400亿元和120亿元人民币，假设人民币对美元升值1%，这4家航空公司分别获得汇兑收益4.5亿元、4.5亿元、4亿元和1.2亿元人民币。

　　“汇兑收益自2005年汇改以来就成为航空公司重要的盈利组成部分，2007年、2008年连续两年人民币对美元升值超过6%，而汇兑收益已经超过航空公司净利润的50%以上。”前述交运行业研究员认为，这也是近几年来航空公司大规模购买飞机的动力之一，“只要有美元负债，就能享受人民币对美元升值带来的汇兑收益，而且是正比例增加。”

　　然而，6月29日，A股重挫，上证A股指数下跌4.27%，140余只股票跌停，其中就有东方航空，中国国航、南方航空、海南航空跌幅均超过8.5%。

　　“之前资金爆炒人民币升值预期，媒体和投资者都将央行‘推进汇改、加大弹性’理解为升值，实际上这是两个概念，完善人民币汇率政策、推进汇改，自然而然会增大弹性，但是绝不仅仅是升值这一个方向，也可能会贬值，当然，升值的预期和可能性更大一些而已。”前述交运行业研究员认为，投资者的误解造成了“6·19”央行表态后人民币汇率短线大幅震荡，而方向则是升值，更使得投资者的误解加剧。但随后央行出面澄清使得升值预期落空，造成了“6·29”大跌。

　　在这么一波大起大落过程中，研究机构扮演着推手角色，摩根士丹利在6月19日当天就预测2010年下半年人民币对美元升值幅度在3%~6%之间，以此推算，南方航空仅仅汇兑收益一项，2010年下半年就少则进账13.5亿元，多则超过27亿元，这一数据比其2009年净利润3.8亿元高出数倍。

　　国金证券宏观研究组的研究报告则相对保守很多，“考虑到欧洲债务危机及全球经济复苏尚未完全确立，短期内人民币对美元升值的可能性比较小，至少不会大幅度升值。”

　　“对于航空公司来说，成本的形成比较复杂，油价、汇率的影响很大。”前述交运行业研究员表示，正因为如此，对于人民币升值的影响则更要谨慎看待，而人民币对美元升值就有可能导致油价上涨，导致航空公司燃油成本增加，同时，对于拥有国际航线的公司来说，外币结算的票价也会导致汇兑损失。

　　国金证券李莉芳也认为，人民币对美元升值对航空公司影响很大，但仅仅只是对汇兑收益产生正面影响，对于航空公司主营利润的影响并不显著。

　　“人民币升值将在航空公司进口航油和航材时减轻航空公司的负担。”李莉芳表示，国航、东航和南航2010 年国际航线的用油量分别约为140万、100 万和60 万吨左右，国际航线在境外加油均主要是以美元结算，而在境内的加油也主要在国际油价接轨的六大机场，因此可以基本上认为国际航线航油成本和人民币汇率紧密相关。如果以85 美元/桶测算，人民币每升值1%，以2010 年全部国际航线用油测算，国航、东航和南航的成本将分别节约0.65亿、0.47亿和0.28 亿元。

　　“相比汇兑收益而言，节省的燃油成本很小，而且国际油价正处于上升阶段，增加的燃油成本远比人民币升值带来的燃油汇兑要多的多，再者，东航、国航还有大量的套保头寸，燃油价格上涨会给他们带来巨额损失。”前述交运行业研究员表示。

　　李莉芳还认为，人民币升值将对航空公司收入产生一定汇兑损失。“预计国航、东航和南航2010年将产生200 亿、110 亿和80 亿元左右的国际航线收入。以40%境外销售计算，人民币每升值1%，以2010 年的全年收入测算，国航、东航和南航的收入将分别损失0.8亿、0.44亿和0.32 亿元，由此可见，汇率变动对航空公司主营利润的影响并不显著。”

　　不过，绝大多数研究员还是对航空板块给予“推荐”评级，“除了汇兑收益预期外，人民币升值将促进出境游的快速增长，人民币升值既减少了航空旅行成本，也使得国民具有更强的购买能力。”李莉芳认为。（中国经营网段铸）

　　汇改重启 关注4大受惠板块

　　自央行6月19日宣布 “进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”之后，6月21日-7月2日10个交易日，人民币上涨了0.813%(数据来源：Wind)，与此同时，上证综指在此期间下跌了7.86%。泰达宏利认为，目前A股市场有整体触底的迹象，汇改重启后，人民币有望进入稳步上行的升值通道。

　　上一周，上证综指下跌6.66%，其中航空、有色、供水供气、传媒、农业等板块跌幅都达到10%以上。泰达宏利基金公司研究部总监暨效率优选基金基金经理陈少平认为，上半年出口同比增长在加快，经济复苏明显。人民币升值的预期，从长期来看，对国内产业结构调整具有积极意义。从海外市场来看，目前美国经济复苏情况尚不明朗，未得到明显改善的欧债危机仍会对市场情绪带来一定影响。

　　陈少平表示，2010年下半年宏观经济以调结构、促转型为主线。政府有放松民间资本投资，加快企业转型的可能。若央行以控制通胀为目标，加息可能性也存在。未来股指有可能在下半年走出宽幅震荡行情，所以下半年的投资策略会更趋谨慎，重点关注与内需相关的行业和有实质业绩增长、良好现金流、估值合理的优质公司；以及以人民币作收入、美元作成本、未来现金流为人民币，以及美元为债务的汇改受惠系列公司等。