鲁证期货：美豆展开阶段性反弹 仍有上行空间

　　鲁证期货：美豆展开阶段性反弹 仍有上行空间

　　行情描述

　　上周（7月5日-7月9日）CBOT大豆主力11月合约周一开盘902.75美分/蒲式耳，周内最高958.75美分/蒲式耳，周内最低899.25美分/蒲式耳，盘终953.25美分，上涨47.5美分/蒲式耳，周涨幅5.23%。

　　连豆A1101周一开盘3825元/吨，周内最高3865元/吨，周内最低3794元/吨，周五报收3859元/吨，上涨26元/吨，周跌幅0.68%。

　　市场成因分析

　　国际市场

　　1、美国农业部维持新豆期末库存预估不变

　　上周五美国农业部7月份供需报告终于出炉，预计美国2009/10年度大豆结转库存为1.75亿蒲，高于市场预测的1.71亿蒲式耳均值(预估区间1.38亿-1.95亿蒲)；预计美国2010/11年度大豆结转库存为3.6亿蒲，高于市场预测的3.54亿蒲平均值(预测区间2.5亿-3.87亿蒲)；总体而言，报告中性偏空。报告偏空将奠定美豆期价的中线回调走势，若7-8月份北美大豆主产区没有出现灾难性天气，美豆期价中线回调格局不变，中线将震荡下行，甚至有望再创年内新低。

　　2、美豆良好率持续走低，但仍属于高位

　　7月份美国农业部维持新豆单产42.9蒲式耳/英亩预估不变。据美国农业部最新发布美豆生长进度表显示，截至7月4日，当周美国2010/11年度大豆出苗率为95%，去年97%，五年平均97%。当周美国2010/11年度大豆开花率为13%，去年23%，五年平均20%。当周美国2010/11年度大豆良好率为66%，去年同期为66%。从目前公布的数据来看，虽然美豆良好率不断下调，但仍处于历史同期较高水平。后市重点关注7-8月份美国大豆主产区天气状况，若没有灾难性天气出现，美豆单产很有可能超过美国农业部目前预估的42.9蒲式耳/英亩，美豆期价将面临更加沉重的下行压力。

　　3、后期天气担忧仍存，引发美豆阶段性反弹

　　但后市大豆生长天气仍存诸多不确定性因素，大豆还需经历较长一段时间才能进入关键生长期，因此市场仍保留一定的风险升水。天气、单产对大豆走势的影响要高于面积，因为大豆单产每增加或减少1蒲式耳对供应量下沿的影响都远远超过面积变化的影响。天气因素多变也令卖家保持场边观望，交易商不愿在此刻冒险做空，而是要等到夏季天气更加确认之后。 从目前的太平洋(11.05,-0.09,-0.81%)赤道海域海表温度走势图可以看出，目前太平洋海域的厄尔尼诺天气现象已逐渐消散，拉尼娜现象形成的几率增强。我们将重点关注拉尼娜天气出现的时间，由于7- 8月份是大豆生长关键期，如果拉尼娜天气在关键生长期之后出现，则对作物产量影响会较小。预计后市对天气的炒作仍将此起彼伏，7-8月份美豆期价阶段性反弹的可能性较大。

　　4、CFTC持仓：CBOT大豆期货期权基金大幅增持空单

　　据CFTC公布的截止到2010年7月6日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为560358手，较2010年6月29日基金减持多单265手，大幅增持空单13771手，反映市场偏空态度。虽然截至7月4日基金净多占比为0.30%，笔者依然认为后市基金净多占比将再次跌破零轴延续期净空持仓，也将意味着美豆期价中线回调尚未终结，后市仍有望再创新低。从截止到2010年7月4日当周的指数基金持仓来看，净多持仓有所减少，但仍处于高位，指数基金仍有望成为推动美豆期价阶段性反弹的重要买盘力量。

　　国内市场

　　1、大豆收储政策有望延续，后市将提振豆价

　　上周国产大豆价格基本维持稳定，产区油粕行情略好转，但油厂压榨利润普遍在成本线附近，收购大豆的意愿不强。农户基本不认可目前的价格，市场购销十分清淡。根据黑龙江统计局发布的数据，2010年黑龙江大豆播种面积为933.2万亩，较上年减少63万亩，下降6.3%。截止到6月30日，黑龙江高温干旱基本解除，目前黑龙江产区大豆长势良好，优良率达95%。因地租，人工费，种子成本上涨，大豆成本种植增加，预计今年大豆收储政策仍将延续，且收储价有望高于去年，后市将对豆价及连豆期价起到提振作用。

　　2、港口库存依然处于历史高位

　　上周尽管美豆期价止跌回升，但由于港口库存压力较大，进口大豆价格基本维持稳定。中国国家粮油信心中心（CNGOIC）7月8日称，中国7月大豆进口量料下降至500万吨，8月进口量料约为450万吨，9月大豆进口量料为400万吨。估计中国9月大豆进口量料为400万吨，预计2009年10月至2010年9月期间，中国料进口大豆4,873-4,973万吨。目前主要港口的库存量约在591万吨万吨，仍处于历史高位，库存压力依然较大。但由于近期美豆期价止跌回升，贸易商挺价心理较强，使其抗跌性很强。

　　3、豆油现货价格跌势减缓

　　上周受连盘豆油期价止跌反弹提振，豆油现货价格跌势减缓，部分的确价格下滑20-50元/吨不等。虽然短期内豆油期价仍存反弹要求，或提振豆油现货价格上涨，但目前豆油终端需求疲软，油厂豆油库存压力较大，也将限制豆油价格的反弹高度。

　　4、港口地区豆粕现货价跟随期价大幅飙升，粕强油弱格局延续

　　上周产区豆粕价格基本维持稳定，港口地区豆粕价格大幅飙升，普遍上涨80-180元/吨不等。由于豆粕期价止跌反弹，油厂力挺粕价，大幅上调豆粕价格。此外，近期猪肉价格持续走高，养殖业终端需求逐步好转也为豆粕价格提供需求支撑。从盘面上看，豆粕期价仍有反弹空间，有望提振豆粕现货价格进一步上涨。

　　后市展望

　　上周美豆主力11月合约期价止跌反弹，震荡走高，突破压力位950美分，仍有上行空间，技术上有望震荡上行测试985美分压力。 但预计此次反弹仅是阶段性反弹，阶段性反弹结束后，期价仍将震荡下行。豆1101关注压力3900，多单临压力位减持，待有效突破再行跟进。豆油1101关注压力7520，多单临压力位减持，待有效突破再行跟进。豆油1101关注压力2935，多单临压力位减持，待有效突破再行跟进。