豆类走势仍将围绕周边金融市场及天气、供需变化等震荡

　　豆类走势仍将围绕周边金融市场及天气、供需变化等震荡

　　在国际市场欧洲主权债务危机风波不断、美元结束贬值步入上涨通道以及国内宏观调控增强、国内外豆类基本面实现多向空转换情况下，上半年国内外豆类期货市场走势表现震荡。在目前宏观和微观基本面总体偏空情况下，短期市场难改弱市震荡格局。预计下半年市场走势仍围绕周边金融市场及天气、供需变化等保持震荡。

　　下半年行情总体观点：短期市场延续低位震荡走势，三季度天气炒作期间有望反弹，四季度走势取决于秋季美豆产量及南美天气炒作等。周边金融市场走势影响贯穿下半年行情。

　　下半年豆类市场看点分析

　　1、国内外主产区生长期间天气的炒作

　　进入7月和8月份后，国内外豆类市场将步入天气炒作的旺季。在预测全球大豆供应格局宽松的情况下，天气将是决定最终是否会实现丰产的关键。

　　美国方面，截止目前以来的本生年度生长天气可谓风调雨顺，但天气变化莫测，目前的天气良好更使后期任何不利天气均会刺激市场出现上涨行情。据6月初美国国家海洋大气组织NOAA预测今年6月到8月期间美国将出现拉尼娜天气现象，这可能会造成中西部产区夏季炎热高温。另外，今年也将是飓风活动频繁的一年。天气潜在利多不容忽视。6月份以来中西部产区持续降雨延迟美豆晚期播种及早期生长或将预期一波天气市的到来。市场预期今年可能会出现与1993年同期类似的洪涝天气。

　　国内方面，去冬今春的恶劣天气导致播种延迟，虽然目前情况显示早期生长情况良好，但生长期间天气仍存在不确定性。同时，今年国内灾害天气频发使得后期天气及对作物影响的不确定性加大。进入6月份之后产区干旱再次引发市场关注。关注夏季是否会出现炎热干旱天气以及秋季早霜是否会威胁作物生长。另外，南方持续暴雨天气也将提供潜在利多支撑。

　　2、国内持续强惠农政策的潜在支持力度

　　今年国家延续近几年的强惠农政策，年初出台的中央一号文件、3月份两会及4月19日国务院常务会议等均进一步强调惠农政策的执行。惠农政策将对整体农产品价格继续起到潜在支撑作用。

　　大豆方面，去年的补贴收购虽然已于4月末到期，但在国家延续稻米和油菜籽等收储政策的情况下，市场预期今年秋天国家仍会继续执行补贴收购大豆的政策。另外，面对国产大豆减产而进口大豆逐年增加的情况，国内大豆行业正着手研究制定国内大豆产业发展振兴规划。

　　豆粕方面，虽然连续四次收储冻猪肉对猪肉价格和饲料需求提振作用仍未显现，但连续收储彰显出国家调控的决心。不排除后期会继续出台相关收储政策的可能。

　　豆油方面，油菜籽收储政策对豆油价格同样起到提振作用。而中国和阿根廷豆油进口贸易争端虽然是由其它产品的贸易纠纷所起，限制政策将起到暂时缓解国内豆油供应压力的作用，关注后期中阿贸易谈判的进展。另外，市场传闻6月份国家将公布油脂行业新扶持政策。在油菜籽收储政策利多后，政策进一步扶持政策或许会对油脂类品种价格率先提供潜在利多支持。

　　3、国内进口豆到港量的变化

　　在中国上半年大量采购进口大豆导致国内港口库存压力不断加大的情况下，进入6月份以来中国开始取消此前采购的6月船期南美大豆，另外，部分油厂还将6月船期大豆延期至7月份，一些油厂还计划取消7月装船大豆。由此将影响到8月和9月份大豆到港量。在5至7月期间月均进口量达500至600万吨后，市场预期8月至9月的大豆平均到港量将为约300至350万吨。三季度到港量逐渐减少将缓解国内大豆供应压力。关注后期进口豆实际到港情况。

　　另外，由于中阿贸易争端仍未得到解决，预计后期进口毛豆油数量仍将继续减少。虽然5至7月进口豆到港量庞大会抵消豆油进口的缺口，但之后进口豆量会减少，届时豆油供应量将下降。市场预测09/10年度中国豆油进口量会大幅减少40%,约150万吨。

　　关注后期进口豆、油实际到港量以及国内库存消化情况。

　　4、成本因素对粕油价格的影响

　　随着4月份以来粕油价格连续下跌，国内油厂已面临全面亏损。6月初时按到港进口豆成本及当前粕油价格计算，油厂亏损每吨已达50-100元左右。之后随美豆反弹，压榨利润略有好转，但整体仍处于盈亏平衡或略亏损状况。除了部分油厂可能会停机限产外，油厂挺价意愿也将逐步增强。

　　另外，6月中旬沿海豆粕现货价格跌至2700元以下，低于理论成本。同时也出现三年来首次期现价格倒挂现象。之后随美豆反弹，豆粕现货价格也跟盘反弹，但整体价格仍接近理论成本价格。成本因素将抑制短期粕价深跌。另外，四级豆油价格6月中旬也跌至7000元关口之下，低于进口毛豆油分销价格。内外价格倒挂将抑制短期油价进一步深跌。

　　关注后期美豆走势及进口成本变化对国内粕油价格的影响。

　　5、下半年粕油需求是否会逐渐回暖

　　上半年国内粕油需求持续低迷，但预期随着夏季来临气温升高，水产饲料需求会逐渐回暖。同时下半年季节性饲料需求转旺及国家连续收储冻猪肉的政策等均将提振豆粕饲用需求量。

　　虽然夏季期间棕油消费量季节性转强而豆油消费转弱，但第四季度豆油需求将季节性转旺。同时，由于全球棕油和菜籽油等其它植物油供应不足，未来全球对豆油的依赖性将增强。油世界6月份预测称，在植物油用于生物柴油生产需求量提高的刺激下，本年度全球植物油消费量将呈现增长势头。另，阿根廷近期称正考虑提高生物柴油添加比率，这将导致阿根廷的豆油出口量减少。市场继续担忧南美日渐成长的国内生物柴油需求将使全球植物油未来供应变得更为紧张。因此，季节性需求转旺及生物柴油生产需求强劲有望对豆油后期价格提供较强支撑。

　　6、欧洲主权债务危机是否深化 全球经济是否会二次探底

　　随着欧元区主权债务危机不断恶化，市场对全球经济会二次探底的担忧加剧，由此刺激美元及黄金等在避险资金推动下不断创新高。对于欧洲债务危机是否会继续深化蔓延并影响至全球经济的复苏、全球经济是否会出现二次探底将是贯穿下半年全球金融市场以及商品市场的主要影响因素。商品包括农产品豆类市场的金融属性仍将表现较强。

　　关注欧洲及全球金融环境的变化及对美元、原油等商品市场走势的影响。美元如果持续上涨则将继续压制整体商品市场价格。

　　与此同时，关注国内宏观调控措施的出台。在面对国内通胀风险情况下，上半年国家采取了房地产调控政策以及调高存款准备金率等措施。但是，下半年中国是否会继续面临通胀压力仍不确定。国家统计局最新6月11日宣布，5月PPI增长7.7%,5月CPI增长3.1%,这是金融危机以来CPI第一次超过3%的通胀警戒线。市场升息担忧再次加剧。下半年国内货币政策的取向或将起到决定性作用。

　　下半年市场行情展望

　　综合上述分析，认为下半年国内豆类行情仍将继续受到宏观经济和微观基本面的双重影响，金融、能源和商品属性仍将共同体现在行情中。市场将围绕上述炒作热点延续震荡走势。

　　预计在短期周边金融环境动荡、豆类基本面供应压力偏大及天气利多还没有真正显现之前，豆类市场短期仍将延续低位震荡格局。而之后随着7-8月份天气炒作旺季来临及供需基本面好转的支持，市场有望在三季度内出现反弹。之后市场又将围绕美国新豆上市后的出口及秋季期间的南美天气等新题材展开震荡。

　　下半年国内外豆类期价仍将在上半年宽幅区间内震荡。国内大豆主力合约震荡区间3700-4100,豆粕震荡区间2700-2950,豆油震荡区间7200-8000.CBOT大豆震荡区间880-1035美分。