古井贡酒：体制改革进展顺利

　　今日投资

　　古井贡酒(45.00，0.56，1.26%)(000596)主要从事古井、古井贡、老八大和野太阳品牌及其系列酒的生产和销售。公司设计开发的古井贡淡雅美酒荣获国家酒体设计先进产品称号，42度淡雅型古井酒荣获国家质量效益先进产品称号。2009年1月公司开发的年份原浆古井贡酒、淡雅美酒古井贡通过安徽省“新产品新技术”鉴定，获得白酒专家一致好评。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为1.08、1.64和2.36元，对应动态市盈率为41倍、27倍和19倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为6、3和0人，综合评级系数1.33。

　　公司一季报与前期业绩预告一致：营业收入同比仅增长25.07%，为5.66亿；净利润同比实现大幅增长193.15%，为0.75亿，对应EPS为0.32元。

　　国退民进，改制进展顺利：公司09年已引入战略投资者-浦创投资，迈出其改制的关键一步，为今后实现国退民进，管理层、技术骨干、投资伙伴和经销商持股打下基础。公司已于去年实现职工身份转变-工龄买断，管理层通过集团公开招聘，内部选拔，充分激发了职工工作的积极性和创造性。目前浦创投资有进一步增持集团股权的强烈意愿，如果成功将有效地促进集团改制的进行，促进管理层股权激励的实施，从而使管理层的利益与公司的发展有效地帮定。

　　产品定位增长潜力较大的中高档市场；2010年细分安徽市场，省外市场重点突破。公司古井原浆系列产品价格位于100-400元之间，该区间未来增长空间较大。今年公司将安徽省细分为19个市场，实现“三通”，挖掘安徽省市场的增长潜力；省外市场公司加强在央视和凤凰卫视的广告投入，今年将在北京、广州、上海、南京和郑州等重点市场有所突破。

　　根据09年公司生产经营的情况，考虑到公司在近日宣布对年份原浆酒提价5%-20%，安信证券调高公司1010-2012年的EPS分别为0.99、1.51和2.01元。尽管当前的股价计算公司2010年的动态市盈率已经达到45倍动态PE，但由于公司前期基数较小，因此改制后发展的空间巨大，具有很大的弹性。给予公司2011年33XPE，12个月的目标价暂定为50元，给予增持A的投资评级。

　　风险因素：食品安全风险；宏观经济二次探底风险。