草甘膦景气继续向上 有机硅底部蓄势待发

　　 中国化工资讯网10月31日讯：

　　事件

　　公司发布12年三季度业绩报告,1-9月实现归属上市公司股东净利润770万元,对应每股收益0.01元。其中三季度单季度实现净利润3545万元,对应每股收益0.05元。同时公司预测2012年净利润将同比增长50%以上。

　　点评

　　草甘膦涨价下业绩持续好转,维持“买入”评级公司三季报符合我们的预期。我们认为公司业绩环比明显好转主要由于草甘膦产品价格的上涨。分业务看草甘膦7-9月的月度价格分别为2.65、3和3.3万元/吨(含税),而10-11月均价则为3.5-3.6万元/吨(含税),四季度均价有望环比提高5000-6000元/吨(含税)。同时有机硅行业由于前期景气低迷下供给端收缩而需求有所好转,导致9月份后产品价格小幅走高并在10月份延续上涨。因此我们认为公司业绩将在四季度出现明显的拐点。

　　环保政策加码及下游需求稳步增长下草甘膦价格将持续高位

　　草甘膦中短期看,我们认为今年四季度到明年一季度将持续高位运行,价格的向上趋势和上行区间将视环保政策的推出和力度,对此我们持乐观态度。长期看,草甘膦需求将稳步增长,供给端竞争秩序转好,草甘膦行业有望回归到正常的利润率范围内。

　　级差成本推动下有机硅行业盈利已经出现持续改善迹象

　　有机硅行业主体生产成本较高,技术实力较差(主要体现在收率较低)的企业参差不齐,在行业景气低迷的背景下已出现批量停车,供给收缩。而在9-10月需求旺季下行情触底反弹,成本稳定下价格两月累积上涨1600元(约10%),行业盈利出现改善。我们判断目前主要龙头公司已进入微利状态,而个体上看新安独特的有机硅草甘膦共产工艺保证其产品较行业内明显的低成本优势。

　　投资建议

　　向下有较低PB形成安全边界,向上有产品涨价带来的业绩弹性,维持“买入”的投资评级:行业上我们认为草甘膦价格未来两个季度将持续高位运行并在长期进入正常的利润水平,而有机硅行业有望在目前扭亏为盈后2年内出现向上的趋势,预计2014年行业整体开始盈利。从股价看,目前较低的PB水平(1.45X)也具备较高的安全边际。我们预计2012-2014年EPS分别为0.19、0.85和1.20元,维持“买入”的投资评级。