磷化工行业：资源稀缺性不断凸显 行业整合推动价格上涨

　　1、 全球磷矿石储量高度集中、稀缺性不断提高。全球磷酸盐储量650亿吨，其中76.9％位于摩洛哥。全球磷矿石产量主要分布在中国、美国和摩洛哥，三个国家占全球产量的66.5％。全球用于生产肥料的磷矿石资源可能将在30-100年间枯竭，以及全球磷矿石开采品位逐步下降，磷矿石（尤其是高品位磷矿石）稀缺性提升。

　　2、 我国磷矿石“丰而不富”，高品位磷矿石非常稀缺。我国磷矿石储量占全球的5.7％，位居全球第二。我国磷矿石整体平均品位低至17％，其中I 级磷矿（品位30％以上）仅占16.7％。我国Ⅰ级磷矿和Ⅱ级磷矿仅能支撑国内开采不足30年，高品位磷矿石的资源保障能力很弱。随着我国人口增长和粮食消费升级，我国对磷矿石需求将稳步增长，磷矿石稀缺性不断提升。WTO 近期裁决我国黄磷出口限制政策违规，将推动我国磷资源的间接出口。

　　3、 国内磷矿石资源整合加速，磷矿石涨价空间巨大。国际磷矿石价格比国内高147％，我国磷矿石价格低估十分严重。我国云南、贵州磷矿石资源整合基本完成，湖北省整合正在加速。云贵鄂三省拥有国内I 级磷矿的95.6％，湖北省整合将导致国内磷矿石产业集中度将大幅提升，有利于磷矿石资源价值的实现和产品价格的长期上涨。

　　4、 关注在磷矿石主产地具有资源优势的企业。四川和湖北整合空间较大，龙头企业有望在整合过程中获得大量磷矿石资源，关注兴发集团（600141）和湖北宜化（000422）。兴发集团是最受益磷矿石涨价的企业，并将显著受益湖北省磷矿石资源整合。