石油天然气行业:快于预期的调价

　　行业近况:

　　自 2月8日零时起,国家发改委上调国内汽、柴油含税最高出厂和零售限价300元/吨,幅度约3-4%。

　　评论:

　　本次调价后,中国平均炼油毛利将从-3美元/桶增加到0美元/桶,表明政府试图避免出现更长时间和更大幅度的炼油业务亏损(注:但是调价后,板块EBIT 层面仍亏损)。

　　此次调价对应的基准原油价格为116美元/桶,较去年10月初110美元/桶的调价基数上升了5.5%。

　　按照目前的成品油定价机制,政府本次上调价格仅推迟约1周时间,是历史上最快的一次,表明政府可能将更加严格地遵守目前的成品油定价机制。

　　尽管市场期待已久的“成品油定价机制完善方案”尚待推出,但调价推迟时间的缩短,对于石化板块来说,已经是非常有意义的进步。如果以后调价更加及时,炼油和销售的盈利水平还将继续提高。往后看,天然气和成品油定价机制改革仍将是行业的重要催化剂。

　　根据国家发改委举行的答记者问1,即使考虑到伊朗核危机可能引发的油价飙升,政府仍有决心推出成品油定价机制完善方案。主要包括缩短调价周期、加快调价频率,改进成品油调价操作方式,以及调整挂靠油种等方面内容。有关改革措施目前仍在论证过程中,各方面基本达成共识后,将向社会公开征求意见。尽管我们仍需等待定价机制改革方案的推出,但政府已经明确改革以及方向。我们重申对中石油和下游石化公司的乐观看法。

　　短期内,一些投资者可能会获利了结。我们认为,本次调价后,公司股价向上的动力将可能大于卖出压力。

　　风险提示:

　　能源和石化产品需求增速放缓;国际油价波动;定价机制改革延后,新定价方法限制行业利润或低于预期;人民币升值速度放慢;行业上游勘探、开发和生产成本不断上升。