有色金属行业：结构调整看新材 景气回升选资源

　　投资要点：

　　工业金属静待景气回升；避险因素主导黄金中期价格走势；小金属政策效果差异化。

　　报告摘要：

　　工业金属静待景气回升

　　在欧债危机尚未得到根本性解决之前，全球经济仍将处于逐步复苏的缓慢进程中，我们认为在经历财政整固与结构调整的全球经济背景下，与2009年不同，工业金属的行业景气度将更多地依赖于经济复苏带来的基本面改善，预计上半年价格震荡下行的概率较大。趋势性机会可能伴随下半年经济复苏带来的行业景气回升。

　　避险因素主导黄金中期价格走势

　　我们认为现阶段驱动金价上行的主要动因已由前期的抗通胀转变为避风险，而美国经济增长的疲软也进一步促使投资者将资产配臵由美元等国际货币转换为避险能力更强的黄金。中长期看，在欧美等国经济基本面不发生根本性逆转的情况下，国际金价的长期上涨动力依然充足。

　　小金属政策效果差异化

　　“十二五”和“新材料”规划将经济转型和结构调整视为最主要任务，助推小金属需求增长，但政策对于不同金属品种影响效果存在较大差异化，我们相对看好钛、钨和环保题材。

　　给予行业“中性”评级

　　我们给予行业“中性”评级，建议采取“结构性机遇”与“阶段性机遇”交错把握的策略。在尚未出现明确的趋势性机会之前，重点关注符合国家“十二五”规划发展方向的投资主题，如宝钛股份、格林美；而“阶段性机遇”的时点可能取决于全球经济复苏进程，建议关注一季度欧债危机加深带动黄金类个股投资机会和下半年经济复苏带来的行业景气度提升资源股机会，重点推荐拥有资源、估值较低以及存在注入预期个股，如山东黄金、铜陵有色和西部资源。