石油天然气行业:油品销售向好 化工局部反弹

　　行业动态:中石化集团10月份成品油零售量同比增长8.1%,实现了较高的炼油和销售一体化毛利水平。10月份,中石化集团成品油日均零售量达28.4万吨(最高达到30万吨),同比增长8.1%,较三季度日均零售量增加3.1%,创历史新高。

　　目前,中石化集团国内柴油库存已经跌至不足10天销售的水平。两大石油集团,均加大了直营加油站的成品油零售力度,实现了较高的炼油和销售一体化毛利水平。

　　国内主要炼厂检修结束,11月份原油加工量将有所回升,柴油资源紧张局面将可能有所缓解。上海石化、高桥石化、九江石化、长岭石化等炼厂的检修在10月底已经结束,并且中海油惠州炼厂也将在下周重启,沿海12家大型炼厂11月份原油计划日加工量约40.4万吨,环比增加9%。为应对当前成品油,尤其是柴油供应紧张的局面,中石化集团11月份原油计划加工量增加至1,840万吨,同比增3.4%,环比提高1.9%。此外,由于两大石油集团11月份石脑油内部供应价格环比下降了520元/吨左右,加上国内化工产品的价格下滑,可能将刺激炼厂调整成品油产出结构,减少化工轻油产出,积极增产价格较高的柴油。

　　即便进口配额放开,独立民营贸易商仍缺乏进口保供的动力;两大石油集团进口柴油保供,同时可能扩大市场份额。

　　目前新加坡市场92号无铅汽油和含硫量为0.25%的柴油价格分别为115美元/桶和129美元/桶,加上进口船运费、保险费、关税(汽油1%,柴油零关税)、消费税和增值税后,到岸完税价格分别为9100元/吨和8360元/吨。考虑到200-300元/吨的运费,到达加油站的汽油进口成本价为9300-9400元/吨,与国内平均批发价基本一致;柴油进口成本价为8560-8660元/吨,已接近国内最高零售价。即使目前成品油进口配额放开,独立民营贸易商仍缺乏进口保供的动力。今年三季度以来,中石油累计进口柴油28万吨,同比增长122%;中石化集团计划在11月份进口20万吨柴油,以保证国内市场供应。即使无利可图,两大石油集团仍进口柴油以保证供应,同时可能扩大市场份额。

　　合成树脂价格反弹,其他化工产品价格则继续下滑。上周,由于亚洲塑料价格上涨,以及成本支撑等因素,国内LDPE、HDPE、PP粒和ABS等合成树脂的价格结束约3个月的下滑,周环比反弹100-200元/吨,幅度约1-2%。

　　丁苯橡胶和顺丁橡胶价格周环比则继续下滑1000-2100元/吨,幅度约4-8%。丙烯、丙烯腈和腈纶短纤的价格周环比继续下滑300-1400元/吨,幅度约3-11%。纯苯、PX、PTA、乙二醇和涤纶短纤价格周环比下滑200-700元/吨,幅度约3-5%。

　　投资建议:国内一体化石油公司在加大供应的同时不断提高自身的零售量,炼油和销售一体化毛利将继续维持在高位。三大合成材料中,产量占比达70-80%的合成树脂产品近期已出现价格止跌反弹,可能已经为四季度和明年初的利润水平划出一道底线。我们认为,目前油气行业可能有一系列的利好因素,包括成品油和天然气定价机制改革,特别收益金起征点的上调,均可能在今年底或明年初发生。我们重申对油气板块的推荐,目前行业整体估值过低,股息收益率较高,盈利、股价和估值都可能发生向上修正。