煤炭开采：焦煤资源税上调仅是法律确认

◆行业事件简述：11月1日起上调资源税
　　国务院605号令，宣布《国务院关于修改〈中华人民共和国资源税暂行条例〉的决定》，其中对焦煤适用税率由93年得0.3-5元/吨，上调到8元-20元/吨，其他煤种仍然保持0.3-5元/吨。新税率将于2011年11月1日实施。
　　◆现有焦煤资源税已为8元/吨，上调幅度较小
　　焦煤作为我国最紧缺的稀缺资源，上调资源税符合国家对稀缺煤种保护性开发的政策。2007年国税总局公告"2月1日起，将焦煤的资源税适用税额标准确定为每吨8元"。所以国内主焦煤实际税率已经按照8元/吨增收，其他配焦煤分别执行略低的资源税。所以此次调整资源税实际上调幅度低于方案上调幅度。
　　◆资源税与山西省可持续发展基金重复，上调幅度有限
　　由于资源税一直低于资源的实际价值，所以国家批准山西省于2007年3月开始增收可持续发展基金。征收以基数乘以系数来最终确定实际征收数额。45万吨以下煤矿系数为2,45万吨到90万吨矿井系数为1.5，90万吨以上矿井系数为1。2011年炼焦煤征收基数上调，20-23元/吨。
　　由于资源税上调与可持续发展基金存在重复增收的问题，且目前资源税征收8元/吨标准已经符合此次标准下限，我们认为山西省上调幅度可能较小。其他省份中，贵州省六盘水于10月1日将价格调节基金按照销售价格（含税）10%增收，出省煤炭为200元/吨。河南也于7月4日开始增收原煤30元/吨价格调节基金。开征价格调节基金省份对资源税上调幅度也将受到影响。其余炼焦煤主产省份河北、山东两省本为炼焦煤主要消费市场，由于下游焦炭、钢铁行业盈利能力有限，所以我们认为这些省份短期内上调可能性不大。
　　◆资源税上调可向下游转移
　　由于国内炼焦煤尤其是优质炼焦煤处于严重短缺地位，所以历年政府增加税负后，煤炭生产企业均能很好将新增成本转移到下游客户。未来两年国内炼焦煤产量增幅有限，紧张程度加剧。炼焦煤生产企业成本转移能力将进一步加强。因此，判断短期内对炼焦煤企业盈利影响不大。
　　◆投资建议：
　　基于炼焦煤行业坚实的基本面，我们对行业仍然保持买入评级。
　　◆风险分析：
　　由于各省资源税实施细节尚未公布，所以仍对后续情况积极关注。如果大幅上调实际税率，可能对行业盈利产生负面影响。