有色金属行业：多维度审视黄金和黄金股的未来

　　黄金年度均价显著抬升，波动加大2011年第三季度起黄金年度金价上涨斜率明显抬升，即使近期黄金价格出现大幅调整，预计近期黄金的年度均价仍会明显上行。

　　近期金价波动率明显上升。

　　黄金基本面喜中有忧有且只有中国、印度需求支撑实物黄金市场，一旦印度、中国两者中的任何一个国家黄金需求出现意外下滑，都将给市场造成巨大利空；2011年第二季度，全球黄金供求平衡表的规模出现了缩减；长期看，循环用金和金条金币需求导致供求状况可能突然扭转，使黄金行情的突然结束；有关“中国应大幅增加官方黄金储备”的观点存在逻辑漏洞。

　　关注未来影响未来黄金价格的交易性因素黄金ETFs增仓结构说明未来增仓期望已不可过高，最大的ETF基金SPDR增仓已不明显，最大的增仓出现在了COMEX的ETF，我们认为COMEX的ETFs的持有者投机性大于SPDR；买铂金卖黄金因素对短期黄金价格带来一定压力；在本次市场暴跌前，上海市场出现了大幅贴水的罕见现象，说明国内买盘极度疲弱，随着伦敦市场的大幅下跌，上海升水在市场下跌过程中持续扩大，未来要继续关注升贴水的变化。

　　寻找不确定中的确定受市场对欧洲主权债务危机预期和其他风险事件不断出现的影响，未来黄金波动仍可能较大；欧洲主权债务危机仍有不确定性，对市场影响双面；OT2对黄金的作用偏空；全球金融市场大幅震荡，市场极度恐慌，令市场对未来QE3的预期升温，将有利于黄金短期表现；未来一段时间发生局部战争仍是大概率事件，一旦出现局部战争，对黄金价格将是短期利好。

　　金价上涨使黄金股取得相对收益，指数使黄金股取得绝对收益，估值只是心理支撑，关键还是金价和指数的叠加作用。

　　建议中期回避整个有色金属行业中的资源类上市公司，包括黄金类上市公司。但在短期，可以在黄金价格大幅波动时，在大幅下跌后且指数处于相对低位时，对黄金类上市公司阶段性予以重点关注。