覆巢之下 难有焦炭完卵

9月初以来，焦炭1201合约期价始终维持在2200—2250元/吨的箱体内振荡。鉴于外围市场利空风险频发，今年“金九银十”旺季钢材市场低迷，以及煤焦上下游行业特点导致冬储弱于预期影响。焦炭上周五破位下行，今日期价再度大幅杀跌，宏观面压力下商品价格普跌，系统风险压倒一切利多因素，连焦今日选择加速下行，下跌空间已经打开。后期需要关注国际形势能否缓解。短期连焦将考验2000点整数位。

　　1.欧美经济整体放缓，全球经济“二次探底”概率增大

　　今年二季度以来，欧美经济持续放缓。美国8月份非农就业惊现零增长，为二战后首次，消费和房地产市场持续低迷。继标普下调美国主权债务评级后，21日穆迪下调美国三大银行(美国银行、花旗银行和富国银行)的债券评级。市场美国经济重现衰退的担忧正在逐步加剧。欧洲方面，二季度经济增速大幅放缓。各主要领先指标在创新低，9月份欧元区综合PMI自09年8月以来首次跌破50(为49.2)。随着欧元区各国财政紧缩力度的加大，欧元区各国的经济增速将会持续放缓。

　　2.美联储推出4000亿元“扭转”操作，QE3预期落空

　　考虑到国内通胀压力和债务问题，美联储在9月的议息会议中并未推出QE3，而是采用“扭转”操作(2012年6月底，购买4000亿美元期限在6至30年的国债，同时卖出等量的期限在3年以内的国债)的方式刺激经济。这有助于压低中长期利率，提振房地产消费和投资。但同时会推高短期利率，进而推动美元短期走高，抑制大宗商品价格的上行。自21日美联储议息声明公布后，美元指数最高上冲至78.80，这成为本周最后两天金融市场急剧下挫的一个重要原因。

　　3.国内经济增速放缓，货币政策短期内难言放松

　　在宏观政策紧缩的背景下，国内经济增速持续放缓。尽管1-8月固定资产投资继续保持平稳增长，但铁路运输业投资同比下降达到15%。房地产方面，8月份当月房地产开发投资和新开工面积均出现回落，预示后期房地产投资可能进一步放缓。同时，在严厉的调控政策影响下，一线城市房价开始逐步回落，8月份新建商品住宅价格指数环比下降和持平的城市大幅增加。后期随着二三线城市限购令的出台，商品房销售面积有望进一步下降。

　　货币政策方面，8月CPI小幅回落，但主要是由于翘尾因素大幅下降所致。9月份在节假日因素的影响下，食品价格可能会继续保持上涨态势，且政府也继续强调把调控通胀作为政策首要目标，稳定通胀预期，因此下半年货币政策仍将维持偏紧的态势不变。

　　4.钢价下跌，倒闭焦炭降价

　　受流动性紧张、房地产限购加码、铁路建设项目放缓以及保障房炒作预期减弱等影响，今年钢材市场恐难现“金九银十”旺季现象。截至9月23日，全社会螺纹钢库存连续五周上涨，钢材市场的低迷现状加剧了库存持续攀升，而供应端却未出现削减迹象。数据显示9月上旬国内粗钢日产量达到196.4万吨，旬环比增3.1%。目前国内钢市继续处于下跌状态，商家竞价杀跌景象重现。沙钢在21日正式下调了9月下旬钢价，其中建筑钢材价格遭到大幅下调。而焦炭的需求方主要是钢厂，在铁矿石价格高企的背景下，其很难与焦化厂达成提价协议，即使上涨,空间也非常有限。在今年旺季反常的背景下，低迷的钢材市场将无法提振焦炭价格上行。

　　虽然受目前消费旺季及煤炭冬储季节拉动，焦炭行业基本面仍属于相对偏好的品种。环渤海动力煤价格指数结束了连续9周的下滑后，连续出现回升。近期导致煤炭市场再度活跃的因素主要有以下几个方面：第一，六大电厂煤炭库存可用天数接近14天，电厂购煤积极性明显增加；第二，大秦线路检修期间秦皇岛煤炭调入量有所下降；第三，煤炭冬储启动，到港运船只明显增多；第四，中煤能源(601898)透水事故，山西矿井停工整顿，主产地煤炭产量受到较大影响。而焦炭方面，受焦煤价格上涨成本压力继续增加，焦化企业涨价意愿明显增强。但是覆巢之下难有完卵。目前钢价大幅下跌，本来在谈判桌上就缺乏话语权的焦企势必被迫降价。加之受宏观面压力商品价格普跌，系统风险压倒一切利多因素，连焦今日选择破位下行，下跌空间已经打开。后期需要关注国际形势能否缓解。短期连焦将考验2000点整数位，操作上建议空单可继续持有。