双头挤压 焦炭难改震荡格局

　　焦炭期货自4月15日上市以来，未能得到市场的青睐，成交量与持仓量可谓寥寥无几。但8月份一波急速下跌行情，让市场逐渐把目光转移到它身上，只是焦炭作为煤炭企业和钢铁厂中间的夹心层，其走势仍将受到较多因素冲击。

　　宏观方面

　　美国劳工部9月2日公布的数据显示，美国8月非农就业人口零增长，为近一年以来最差，失业率维持在9.0%上方，为经济复苏的疲软提供了最新证据，远低于预期的增长8.0万人；7月非农就业人数修正后为增长8.5万人，初值为增长11.7万人。6月数据修正后仅为增加2万人。

　　非农报告打碎了刚刚才因美国经济数据改善而累积起来的市场信心。与此同时，非农报告也支持了近期各大机构和投行下调美国乃至全球经济增长预期的举动，并打击市场的风险偏好情绪。

　　但考虑到就业市场表现欠佳强化了美联储将出台更宽松货币政策的预期，短期金融市场的风险偏好仍有“逆转”的可能性。

　　煤炭资源整合，炼焦煤价格坚挺

　　炼焦煤是左右焦炭制造成本的主要因素。一般入炉煤会占到炼焦总成本的90%以上，因此通过对炼焦煤数据分析，大致可以测算和评估焦化企业的生产经营状况。值得注意的是，近期，受国内煤炭资源整合导致炼焦煤市场供应紧缺的影响，河北邯郸、唐山等地区各品种焦煤到厂价格上涨10-50元/吨不等；山西地区受供应偏紧，长治低挥发优质主焦精煤飙涨至出厂含税1820元/吨；山东地区继上周临沂气煤上调30元/吨后本周兖州地区气煤上调60元/吨，济宁上调50元/吨，其它华中、西南以及西北地区炼焦煤市场运行良好，价格暂稳，市场整体看好后市。

　　焦协集体提价，现货稳中趋涨

　　8月以来焦企纷纷上调焦炭出厂价，现货市场呈稳中上涨趋势，部分地区价格已经调整，上调幅度10-30元/吨不等。更多地区涨价呼声较强，但实际成交价暂时还没有变动。此次焦炭价格上涨的主要原因是因为炼焦煤价格出现大幅上涨，使焦化厂炼焦成本进一步提高，其利润空间再次被压缩。但钢厂仅接受焦炭价格的小幅上涨，上涨空间多在20—30元/吨，远远低于目标位60元/吨。

　　8月30日晋、冀、鲁三家焦协在太原再次召开市场分析会，由于现阶段焦煤继续呈现上涨态势，而8月初提出吨焦上涨60元/吨的涨价诉求基本没有执行到位，与会企业认为9月份应继续向钢厂要求补涨到位。钢厂方面考虑到冬储因素，部分已接受补涨诉求。

　　淘汰落后产能，提高行业集中度

　　作为高耗能和高污染行业，焦化行业长期以来一直供过于求，目前产能为4.5亿吨左右，而去年统计的实际需求量仅3.8亿吨。更为严峻的是，产能仍在继续增长，据此从5月起，各地出台淘汰落后产能政策，提高行业集中度，山西、河南、山东、湖南、贵州、甘肃、内蒙古等省成为其中先行军。

　　以山西省为例，该省年初出台了《山西省焦化行业兼并重组指导意见》(征求意见稿)规划，227户焦化企业，2011年将有77户焦化企业将被兼并；到2015年底，独立焦化企业保留60户左右。到2011年底淘汰落后产能2000万吨，2012年到2015年淘汰落后产能4000万吨。据悉，2011年我国将淘汰落后焦炭产能1975.5万吨，超过1800万吨新增产能的增量，新增产能少于淘汰的落后产能，这是近些年来的首次。

　　步入冬储期，大秦线检修

　　目前市场动力煤供应略显吃紧，各贸易商库存持续走低，眼下正值冬储旺季，各贸易商开始大量囤货，但无奈当下市场供给不足，因此能采购到动力煤的贸易商也只进不出。据贸易商反馈，因市场动力煤供给严重不足，市场出货普遍走低，但因市场需求较为旺盛，9月动力煤价格上涨的概率较大。

　　据了解，近期焦企和钢厂也将进入传统的炼焦煤冬储阶段，需求量增加在一定程度上支撑着现在焦煤价格高位运行，焦企方面原料采购成本高位趋涨。

　　此外，随着大秦铁路(601006)9月20日展开检修，为期20~30天。同时为确保铁路运输安全，铁道部不再要求大秦线完成4.5亿吨的年运量计划，而是将大秦线运量指标适度下调，这将利好于焦炭的价格。

　　从上面分析在美联储可能延续宽松货币政策、上游炼焦煤价格坚挺及煤炭市场步入冬储期等多重利好支撑，焦炭价格重心将逐步上移，只是从历史走势看焦炭价格大涨的可能性不高，因钢厂利润率较低不会接受焦炭大幅提价，因此反弹至2300上方压力将逐步增强。

　　产能过剩，反弹空间受限

　　今年以来，焦化行业产能过剩一直是抑制焦价上行的主要原因，据国家统计局显示，我国7月焦炭产量3720.7万吨，同比增长16.7%，1-7月，焦炭产量24756万吨，增长12.8%。以此推算，今年焦炭产量预计将超过4亿吨，比去年的3.8亿吨，高出2000-3000万吨。因此，高涨的焦炭产量仍将推高原材料需求，而焦煤价格仍居高不下，也将推高焦炭生产成本。同时，成本因素使得焦炭企业无法实施低价战略，加剧焦企去库存化的难度，继而陷入焦炭产能和焦煤价格互相推高的恶性循环中。
　　反弹将面临套保盘抛压
　　以目前山西太原一级冶金焦规格A<12.5,S<0.7,CSR>65,Mt7现货报价2025元/吨为例，若要注册至J1201合约进行交割，通过对持仓成本：交易交割手续费、仓储费、入库、运输、资金占用成本、增值税等相关收费进行计算，4个月的持仓成本大概在290元/吨。目前现货与J1201合约价差为210小于290，因此当两者价格扩大至300附近(即J1201合约2300上方)，将可能面临较强的现货卖出套保抛压。
　　综上所述：产能过剩造成焦炭企业产业链地位十分被动，行业生存环境艰难。炼焦煤供不应求使得焦企原材料风险加剧，产品市场的供过于求又使得焦企销售收入增长有限，两头受压。但目前美联储可能延续宽松货币政策、上游炼焦煤价格坚挺及煤炭市场步入冬储期等多重利好支撑，J1201合约2200附近支撑明显，只是反弹高度相对受限，2300上方压力将逐渐显现，震荡走势难以改变。