国信证券：浙江龙盛分散染料业绩大增，估值具有安全边际

公司上半年实现收入42.07亿元，同比增长32.68%；归属母公司净利润4.69亿元，同比增长14.59%，EPS0.32元。其中扣非净利润2.98亿元，EPS0.20元。分散染料业务增长是公司今年最大亮点，上半年实现毛利3.96亿，同比大增63%，印证我们之前对分散染料行业景气度的判断。在纺织行业整体低迷情况下，涤纶替代棉花及出口增长拉动分散染料需求旺盛，预计全年需求增长将超过15%。

　　新项目投产将扭转中间体业绩

　　间苯二胺产能过剩，价格下跌导致毛利率下滑，下半年2万吨间苯二酚和2万吨对苯二胺投产将提升中间体业务盈利能力。新产品均为附加值较高的精细化工中间体，应用前景广阔，毛利率为40%左右，盈利能力强于间苯二胺，是未来中间体业务新的增长点。

　　德司达实现扭亏为盈，整合进展顺利

　　经过公司整合改造，德司达上半年成功实现扭亏为盈，上半年销售收入2.94亿欧元，净利润108.69万欧元。未来随着德国两个工厂停产，人工成本将大幅下降，盈利能力将进一步提升。根据整合进展预计，如果顺利明年公司将完成转股实现间接控股德司达，打开全球化的大门。

　　风险提示

　　原油价格波动对原材料价格影响；纺织服装需求低于预期；新产能投产进度低于预期。

　　逼近行权价，估值具有安全边际

　　分散染料业绩大幅增长，中间体新产能投产为下半年新增长点，德司达实现扭亏为盈，有望明年完成转股，多元化经营保障公司持续平稳发展。目前股价逼近8.24元股权激励行权价，具有相当安全边际。预计11-13年eps0.74、0.85、0.98元。明年扣非后eps0.80元，对应15倍PE目标价12.0元，给予“推荐”评级。