化工品行业:石油替代迫在眉睫 煤化工进入快速发展通道
根据今日投资对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的投资评级数据进行的统计,上周投资评级上调居前的25只股票中,行业比较分散,化工品行业排名第一,有3只个股入围;机械制造、汽车制造、电力、金属与采矿、食品加工与生产行业分别有2只个股入选;其余分布于餐饮住宿与娱乐、电力设备、电子设备与仪器、房地产、纺织品和服饰、工业品贸易与销售、家庭耐用消费品、汽车零配件、证券经纪和制药行业。化工品行业包括石油化工和煤化工等,本期我们就煤化工品行业进行点评。
我国是世界第二大石油消费国与进口国,2010年进口量为2.39亿吨,对外依存度54.1%,预计2015年将高达63%;烯烃、芳烃、乙二醇等石化产品也长期依赖进口。原油作为最易受炒作的大宗商品,长期来看油价将持续上涨。鉴于我国富煤贫油少气的格局,发展煤化工,来实现石油替代,是实现能源结构调整的关键。
东兴证券研究报告表示,煤化工仍是国家与地方投资的重头戏。国家指导政策频出,更多的限制是为了行业更好的发展,"十二五"给予的煤化工发展空间巨大。地方政府在"十一五"大跃进后,投资更趋于理性,煤化工在"十二五"期间仍是地方投资热点。在经历引进国外技术、自主研发、成功示范后,今年或是煤化工爆发起始之年。
煤化工在技术、经济性、水资源上不受限制。煤制油、天然气、烯烃在国内外已有商业化装臵成功运行,煤制乙二醇、芳烃实现工业化亦只是时间问题。之前被认为最不经济的煤直接制油在11年1季度实现过亿利润,充分说明经济性向好。即使规划项目全部投产,总耗煤量与耗水量约占全国煤炭产量6%、各省水资源量0.5%,实际情况会更为乐观。
投资目标与适宜发展区域非常明确。煤制烯烃、天然气、乙二醇将发展最快,其次是煤制油、芳烃。结合各地的资源量与消费量,内蒙、新疆、陕西、河南、贵州最适宜发展煤化工,山西、甘肃、宁夏、黑龙江居其次;沿海省份如江浙适宜进口甲醇发展高附加值产品。
民生证券研究报告表示,未来五年现代煤化工迎来由示范向商业化过渡的黄金时期,据中化新网报道,权威人士日前透露,备受关注的十二五煤化工规划,即《煤炭深加工示范项目规划》目前正在紧张制订中,完成后将上报国务院,年内择机出台;相关部门还在研究制定新的煤化工产业核准新目录,新的核准目录也将很快出台。
分析人士认为,根据《规划》释放的政策信号,未来五年内,以煤制烯烃和煤制天然气为代表的现代煤化工领域一方面会迎来由示范向商业化过渡的黄金时期,另一方面也将因为项目审核标准提高,产业发展同时伴随调整期。行业中已经涉水的龙头企业将率先获益。
本期我们选择评级上调的天科股份(600378)进行简要点评。
★★★★
天科股份(600378)
唐山佳华项目签订 业绩提升显著
公司于8月5日发布公告,与唐山佳华煤化工有限公司签订了20万吨/年焦炉煤气制甲醇工程长周期设备委托采购合同书"。双方正在进行项目管理合同谈判,以推进该项目的顺利进行,使之按时投产。合同总价为人民币8829.2万元。
分包向总包转型之路已经开始:公司于10年11月27日发布了与唐山佳华煤化工公司正在洽谈20万吨/年焦炉气制甲醇项目工程总承包的提示性公告,该项目进展缓慢,我们在之前发布的报告中也没有考虑总包项目对业绩的贡献,现在终于尘埃落定,虽然此次签订的只是设备采购合同,但我们认为公司已经成功进入了工程总包领域,由分包向总包的转型之路已经开始,将对业绩产生积极影响。
在谈总包项目投资额超去年营业收入,将显著提升业绩:根据在建的河北某同等规模焦炉气制甲醇项目的投资额5.8亿推算,唐山佳华项目工程总包合同额预计在6亿左右,目前工程总包毛利率在15%左右,估算可增厚EPS0.20元。
碳减排与煤层气开发项目已有技术储备,将受益于国家政策:公司已与GE开发低浓度煤层气发电技术,用作技术储备;"十一五"末我国煤层气利用量为34亿立方米,尚不及规划目标80亿立方米的一半,技术与利用成本是制约的主要原因,据正在编制的《煤层气开发利用"十二五"规划》,至2015年,煤层气抽采量将达到"十一五"规划目标的两倍还多,其利用将进入快速增长期,公司可提供煤层气利用技术,将受益于煤层气产业发展。碳减排技术也已有神华的10万吨碳减排项目与香港垃圾场脱CO2浓缩甲烷项目的历史业绩,虽然碳减排与开发煤层气技术尚没有工业化应用,但是一旦国家对上述节能环保领域出台支持政策,此两项技术将成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:总包项目将显著提升业绩,考虑到唐山佳华项目将形成示范效应,提高盈利预测。预计公司11-12年EPS分别为0.23(+0.03)元、0.34(+0.11)元,对应PE67倍、45倍,上调公司至"推荐"评级。
医药行业:发改委再次下调药价
上周投资评级下调的25只股票中,行业分布非常分散,医药行业有4家公司入围,本期我们来分析一下其入选原因。
发改委年内第二次发布药品零售价格调整通知:8月5日,发改委网站发布年内第二次药品价格调整通知,决定自9月1日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格,共涉及单独定价及统一定价产品共88个品种、459个剂型规格。再调价,控制药品价格决心凸显今年3月2日,发改委发布通知,调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格,共涉及162个品种,近1300个剂型规格。
本期我们选择评级下调的浙江震元进行点评。
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浙江震元(600706)
罗红霉素销售下降拖累医药工业
公司医药工业实现收入2.15亿元,同比减少3.72%。其中,原料药方面,公司主要产品罗红霉素原料药受上游硫氰酸红霉素售价居高不下和下游制剂厂家被动限产的双重影响,国内销售量下滑较快。上半年罗红霉素原料药实现销售8998万元,同比减少5.55%。
今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.28元、0.36元、0.46元;当前共有2位分析师跟踪,1位给予"买入"评级,1位给予"观望"评级,综合评级系数2.50。