工程机械:行业销量同比环比均存在压力

　　研究结论

　　2011 年6 月工程机械行业销售数据公布，除装载机之外，挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据延续负增长。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然今年以来的出口高增长趋势得以在6 月份延续，但是行业出口总体占比较低；在内需方面，作为传统淡季，三季度造成行业销售压力的主因仍在，我们预计三季度行业的销售仍不乐观。

　　行业需求与货币政策相关度较明显。M2 对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证，6 月M2 增速15.9%，环比提高0.8 个百分点，但多为半年末银行存款考核等特殊因素导致，展望未来2-3 月，CPI 仍高企的情况下，紧缩政策预计仍将持续，因此从宏观角度分析，我们认为行业整体的需求仍将处于压力之中。

　　各子行业存在一定差异性

　　挖掘机同比下降12%，延续5 月份下滑趋势：2011 年6 月25 家主要挖掘机制造商共销售挖掘机10277 台，同比下滑12%，环比下滑28%。1—6 月累计销售125430 台，同比增长28%。5 月份开始挖掘机销量同比出现两位数下滑，虽然本月下滑幅度基本持平，但是考虑到三季度是行业传统淡季，加之去年基数较高因素影响，我们判断挖掘机销量三季度仍将面临较大压力。

　　装载机同比增长10%，需求相对平稳：2011 年6 月份24 家主要装载机制造商共销售装载机19240 台，同比增长10%，环比下滑15%。1—6 月累计销售140915 台，同比增长19%。4 月份开始装载机销量环比出现连续下滑，但从5 月份开始，同比销量稳中有升。虽然三季度是行业传统淡季，但考虑到装载机行业发展相对成熟，下游需求广泛，以及中西部需求拉动，因此我们判断三季度装载机销量相对工程机械其他品种比较平稳。

　　公路投资乏力，推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势：2011 年6 月12 家主要推土机制造商共销售推土机1021 台，同比下滑28%，环比下滑14%。1—6 月累计销售8817 台，同比增长12%。2011 年6 月22 家主要压路机制造商共销售压路机1861 台，同比下滑16%，环比下滑20%。1—6 月累计销售14238 台，同比增长2%。作为推土机和压路机最大下游的公路建设的高景气周期已过，因此推土机和压路机行业的需求受限。但是水利投资仍能对推土机的需求起到一定的拉动作用，因此我们认为相比较而言，压路机的销量压力相比推土机更大。

　　起重机三类产品各有千秋，整体趋势下滑：2011 年6 月份12 家主要汽车起重机制造商共销售汽车起重机2716 台，同比下滑26.52%，环比下滑26.73%。1—6 月累计销售23364 台，同比增长15.00%。2011 年6 月份8 家主要履带起重机制造商共销售履带起重机171 台，同比下滑8.56%，环比下滑21.56%。1—6 月累计销售1040 台，同比增长12.92%。2011 年6 月份11 家主要随车起重机制造商共销售随车起重机773 台，同比增长28.19%，环比下滑4.33%。1—6 月累计销售4285 台，同比增长33.70%。虽然随车起重机同比延续年初以来的高增长，但其销量占起重机行业整体销量占比较低，无法改变起重机行业整体大幅下滑的趋势。

　　出口持续高增长：6 月行业出口持续上半年以来的高增长，推土机、压路机、装载机出口同比分别增长63%，29%，117%，1-6月累计同比分别增长69%，12%，86%。受海外经济复苏以及工程机械龙头海外扩张策略的影响，行业出口的趋势乐观，但整体占比较小的现状仍不能缓解行业的整体销售压力。

　　未来行业面临的主要不确定因素：

　　一、宏观调控导致经济增速下滑超预期；二、货币政策紧缩超预期；三、原材料价格波动压力超预期；四、行业产能释放超预期.