化工行业面临四座大山压顶 寻找结构性机会

　　核心观点：

　　通货膨胀、货币紧缩、原材料价格上涨和需求下滑，如同四座大山，压在产能过剩的基础化工行业身上。我们对下半年基础化工行业整体的盈利水平并不乐观。观察第一季度和四月份的最新数据，我们可以发现担忧已经逐步变成现实。讳言“滞涨”并不能解决任何问题，我们需要从“滞涨”中寻找结构性机会。

　　一、在需求放缓的大背景下，努力寻找需求的避风港。化工行业子行业较多，下游需求也各不相同，在需求不旺的大背景下，我们选择供需相对较好，毛利稳定的子行业：如聚氨酯中的MDI行业和染料行业。对应的，我们推荐烟台万华、闰土股份。

　　二、各地愈演愈烈的“电荒”和“限电”或将给三季度的基础化工市场带来意想不到的变化。我们认为，此次“电荒”可能会比2010年末那次限电持续更长时间，对氯碱、纯碱等高能耗的化工子行业的影响将更为深远。在这样的背景下，氯碱行业等重化工产业或将摆脱“过剩”帽子，推荐煤-电-化工一体化的内蒙君正、自供电优势的三友化工和滨化股份

　　三、从今年上半年的情况看，中小板和创业板中化工类公司良莠不齐，部分公司业绩下滑明显。我们对于这个板块的投资建议　是：坚定信心、去芜存菁。从化工行业大周期的角度看，精细化学品和化工新材料是化工各子行业中最具发展潜力的领域，也是中国化工发展到现阶段的必然道路，经历市场的淘汰和洗礼之后，优质的企业必将脱颖而出。今年四季度可能出现投资这类公司较好的投资机会，关注电子化学品龙头新宙邦和结构泡沫材料新秀天晟新材。