钛白粉老大老三均被否 行业老二上会欲突围？

在钛白粉行业老三龙蟒钛业、老大东佳集团分别于2009年、2010年上市过会被否后，2011年5月20日(本周五)，行业老二河南佰利联化学股份有限公司(以下简称佰利联)将上会。

　　对于龙蟒钛业、东佳集团被否的原因，至今并未有明确的解释。但钛白粉行业给市场的印象并不好：由于原材料上涨以及市价波动较大，整个行业的利润非常不稳定。这一点可以从业内上市公司窥见一斑：中核钛白因2008年、2009年连续亏损而戴上了“*ST”的帽子；安纳达虽然只是2008年出现亏损，但公司钛白粉的毛利率也一直在下降。

　　老大、老三上市被否

　　今年一季度，钛白粉价格大幅上涨，从而刺激相关公司股价走强。生产钛白粉的*ST钛白、安纳达、攀钢钒钛(000629,股吧)以及钛白粉技术工程类公司东华科技(002140,股吧)，都出现大幅上涨。

　　然而，在钛白粉行业中，上述企业并非翘楚：安纳达行业排名第八、*ST钛白去年靠债务重组而扭亏、攀钢钒钛的钛白粉业务比重极小、东华科技也只是部分涉及钛白粉工程。相反，真正大幅受益涨价的行业龙头却未能分享资本追逐的盛宴。

　　2010年3月，钛白粉行业老大山东东佳集团冲击中小板失败；2009年8月，钛白粉行业老三四川龙蟒钛业上会中小板被否。

　　如今，钛白粉行业的二当家来了，河南佰利联将于2011年5月20日上会。

　　利润波动大

　　对于行业老大、老三上市被否的原因，业绩问题不容忽视。

　　“钛白粉行业的利润波动太大，从而也使得股价波动巨大。”昨日(5月17日)一位不愿具名的化工行业研究员告诉《每日经济新闻》记者。在他看来，钛白粉行业一方面受益下游的经济复苏，另一方面也受困于原材料上涨等问题。

　　资料显示，钛白粉的原材料主要是钛精矿及硫酸，占原材料费用的71%。佰利联的招股书显示，公司钛精矿占生产成本的比重逐年增加，以金红石型钛白粉500系列为例，钛精矿所占成本已经从2008年的12.49%升至32.77%。从单价上看，2010年，钛精矿、硫酸、硫磺的均价增加了27.8%、13.56%、66.84%。

　　佰利联在招股书中坦言，近年来，由于受国内外整体供求关系的影响，钛白粉生产主要原材料尤其是硫磺和硫酸的市场价格波动较大，对生产经营带来较大影响。

　　正是在利润波动较大的情况下，钛白粉企业的市场表现并不好。

　　从上市公司来看，中核钛白因2008年、2009年连续亏损而戴上了“*ST”的帽子。虽然2010年通过债务重组、钛白粉价格大幅上涨等有利因素而出现扭亏，但今年一季度，公司业绩继续亏损；安纳达虽然只是2008年出现亏损，但公司钛白粉的毛利率也一直在下降。从2009年中期的平均毛利率15.36%下降至2010年的11.23%。

　　行业龙头东佳集团2007～2009年的净利润则分别为10617.8万元、838.6万元、8366.4万元，净利润增幅为-92%、254%。

　　龙蟒钛业2006～2008年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别为17762.4万元、18218.7万元、9286.6万元，净利润增幅分别为2.6%、-49%。

　　从佰利联的情况看，公司2008年～2010年的净利润分别为1283.7万元、5174.3万元、16169.3万元，净利润增幅为303%、212%。

　　股权分散存疑

　　《每日经济新闻》记者还发现，就在招股书发出的一个月前2011年4月，公司管理人员在上市临门一脚前突击入股。

　　招股书显示，2011年4月4日，黄晓捷与公司原自然人股东中现仍在职在岗的中高层管理人员签订了股权协议，将其所持有的公司股份60万股全部转予公司管理人员杨民乐、郭旭等79位自然人。

　　事实上，上述突击入股反映了佰利联另外一个问题：即股权分散。

　　目前，佰利联的第一大股东为公司董事长许刚，他的持股比例仅为19.95%。公司第二、三大股东分别为银泰科技、复星化工，持股比例为14.4%和14.29%。显然，第一大股东并不具有绝对控股权。

　　针对此事，2010年3月3日，许刚、谭瑞清(银泰投资的实际控制人)和杜新长(千业贸易实际控制人)共同签订了《一致行动协议书》，主要内容为：三方将在佰利联董事会、股东大会层面上采取一致行动；当发生意见分歧时，应尊重许刚的意见且应以其意见为共同意见。

　　截至本招股说明书签署日，许刚、谭瑞清、杜新长所控制的公司股份合计占公司全部股份的51.78%，

　　有业内人士指出，从曾经上会被否的公司看，由于《一致行动协议书》的约束力有限，控股权依旧存疑，这种通过签署“一致行动人”协议的公司往往较难被发审委认可。