电力紧缺助推基础化工品价格厂

11年缺电与4Q10原因不同,4Q10缺电原因为节能减排压力下的主动限电,而11年缺电原因为正常机组利用小时数下的供给不足。2012-2013年,机组利用小时数仍将全国性大幅度上升,意味着电力可能持续紧张。电力阶段性紧缺或将成为常态。

　　电荒对基础化工行业影响较大。化工行业占全社会用电量的8%左右。

　　其中基础化工品由于单耗电量高或者装置规模大,预计在用电高峰期相关缺电区域的行业开工率将受到明显抑制。

　　电力紧张往往会提振基础化工品的盈利状况。相对于需求一定程度内的下降而言,基础化工品对价格的弹性更大。近年来的两次电力紧张时期基础化工品的毛利率明显提高。

　　尿素企业开工率受抑制。华东和华中产能占全国47%,电力紧缺将抑制开工率。加之尿素出口窗口期到来,尿素价格在3季度有望淡季不淡。

　　华鲁恒升、湖北宜化等受益。

　　纯碱企业盈利对价格高度敏感。目前行业开工率达90%,山东、江苏两省产量占全国的35%左右,未来电荒进一步加剧将显著影响行业供给。电力自给率高的三友化工有望受益。

　　西部氯碱企业整体受益。华北、华东、华中拥有全国50%以上的PVC产能,电荒的进一步发展将使相关区域产能无法有效释放。PVC配套的烧碱也是高耗能产品,并集中在华东和山东等沿海地区,目前行业开工率已达85%,电荒进一步加剧将对行业供给产生明显冲击。

　　综合受限电影响及目前估值水平,我们依次推荐华鲁恒升、湖北宜化、三友化工、滨化股份、中泰化学、天原集团、英力特。