煤炭行业:“内外”给力,煤炭股迎来反转

　　本周重点关注:二季度国际炼焦煤合同价预计将高达300美元/吨,根据最新消息,矿业巨头必和必拓已经日本钢铁企业提出二季度炼焦煤300美元/吨的合同价。同时,预计2011年日澳动力煤合同价为115美元/吨,较上年97.75美元/吨上涨17.7%。

　　受中东政局动荡影响,国际油价继续创新高。上周纽交所轻质原油突破105美元/桶,未来政局前景仍未明朗,短期内仍会维持高位,催生“高油价”受益行情。

　　短期油价上涨刺激煤炭股上涨,但对煤价影响有限。从历次“能源危机”来看,归根是供给面受影响,由此带来的油价上涨与煤价上涨相关性并不大(见附后图2分析),短期内油价上涨会使煤化工产业链受益,会刺激煤炭股上涨,但油价若持续攀升或维持高位,将会影响经济的复苏。

　　对于煤炭股走势,我们一直认为3月后、季度末会迎来反转行情,当前行情演绎仍在预期之中,仍维持基本逻辑:国内通胀并未进一步恶化,3月份开始见顶,紧缩政策开始缓解(流动性相对恢复充裕,银行隔夜利率下降);宏观经济将确认向好,随着国内“新周期”启动,预计3月以后工业增加值数据将环比回升;国际炼焦煤价格趋势性向好,引领行业景气上扬,煤炭股“靓丽”一季报可期。

　　预计后续行情仍将趋势性上涨,当前煤炭股对应2011年PE为18.6倍,我们认为随着积极行情推进,行业整体20~25倍PE均属于相对合理区间。

　　其中随着炼焦煤价格的上涨,相关公司仍有业绩上调的空间(预计上调空间15%左右),维持行业“推荐”评级,建议优先配置相对低估值的冶金煤公司。

　　重点公司推荐:昊华能源(出口煤价预计将超预期)、西山煤电、兖州煤业

　　昊华能源:成长性明确,资源禀赋好。最大的无烟煤出口企业,预计2011年无烟煤出口价格将在250

　　美元/吨左右,业绩或将大超预期。

　　
　　西山煤电:炼焦煤龙头公司,直接受益炼焦煤价格上涨;苛瓦铁路万吨列车通车,兴县斜沟矿运输

　　瓶颈逐步解决;此外,未来西山煤电集团将积极推进整体上市。

　　兖州煤业:国内煤炭以现货销售为主,受益煤价上涨周期;澳洲煤矿受洪灾影响小,未来直接受益

　　国际煤价大涨;积极向外拓展资源版图,未来成长性良好。

　　冀中能源:炼焦煤公司,估值优势突出,业绩对炼焦煤价格上涨弹性较大。

　　潞安环能:喷吹煤小煤种,受益炼焦煤上涨,“资产注入+税收减免优惠”概念。