煤炭行业：受益重组政策 大型煤企潜力大

　　中国化工资讯网08月27日讯：

　　核心提示：广发证券(29.95,0.23,0.77%)研究员陈亮表示，历次对煤炭行业大规模的兼并重组，都会影响煤炭供给。在当前煤炭供给出现宽松的时刻，政府在全国范围内推进煤矿企业兼并重组，将对煤炭供给及价格形成有效支撑。

　　煤炭股再现脉冲式上涨，而最近的一次上攻则是8月19日。

　　8月25日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组工作，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。

　　这一消息对煤炭价格产生了正负两方面的影响。正面影响是兼并重组导致煤炭供给下降，从而有助于价格上扬。但下游行业向上游煤炭行业的涉足，将实现外部资源的内部化处理，降低对煤炭市场的依赖性，从而拉低煤价。

　　广发证券研究员陈亮表示，历次对煤炭行业大规模的兼并重组，都会影响煤炭供给。在当前煤炭供给出现宽松的时刻，政府在全国范围内推进煤矿企业兼并重组，将对煤炭供给及价格形成有效支撑。

　　市场对该消息也给予了正面解读。26日煤炭板块全线走强，至收盘板块指数全天涨幅达1.82%。其中，郑州煤电(10.82,0.98,9.96%)涨停，此外涨停的还包括ST贤成(6.04,0.29,5.04%)和*ST山焦，而靖远煤电(15.95,0.76,5.00%)和四川圣达(8.14,0.36,4.63%)终盘涨幅也分别为5.00%和4.63%。

　　另据广州万隆盘后统计数据显示，当天，共计有3.36亿元资金净流入煤炭石油板块。

　　对煤价双面影响

　　陈亮称，结合8月1日-10月31日期间，政府对资源整合矿井的违法生产、建设专项督查，预计从10月份起煤价将重回上涨通道，2011年煤炭均价将超越2010年。

　　煤炭行业的重组会对供求产生何种影响？

　　渤海证券分析师任宪功表示，煤炭行业资源整合将限制整个行业供给能力的快速增加。一方面资源整合工作将继续在各产煤省推进，被关停的小煤矿数量继续增加；另一方面，已经被关停的煤矿多为小煤矿，这些小煤矿的复产进度较慢。

　　煤炭板块目前的行业估值仍接近历史低位。截至8月10日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM，整体法)为17.52倍，历史低位在10倍左右；市净率(MRQ，整体法)为2.89倍，历史低位在2倍左右。

　　从目前情形来看，煤炭行业上半年业绩增速大，即便考虑到下半年经济增速下滑对煤炭需求的负面影响，预计全年煤炭行业业绩仍将保持同比较高增长。今年前五月，煤炭行业实现利润1225亿元，同比增长80.9%；已公布中报业绩或预增业绩的上市公司，基本上均实现了较大幅度的业绩增长。

　　不过，陈亮认为，由于此次会议鼓励下游行业“涉煤”，这将使得煤炭股的远期估值水平受到压制。

　　国务院会议指出，鼓励电力、冶金、化工等行业企业参与兼并重组。从中长期而言，下游行业向上游延伸，将降低下游行业对煤炭企业的原料依存度，整个产业链的利润格局有可能重新分配。这将在一定程度上压制煤炭股的估值水平。

　　陈亮同时表示，本次政策将利好云贵陕蒙大型煤企，将提升盘江股份(19.92,0.18,0.91%)、昆钢集团(ST马龙)等公司在当地进行资源整合的预期。

　　大型煤企受益

　　“对于有实力的大型煤炭企业而言，加速煤炭资源整合将对其产生积极影响。”任宪功认为。

　　如当天涨停的郑州煤电。中信证券(11.83,-0.08,-0.67%)研究报告指出，在河南煤炭资源重组背景下，郑煤集团正在与郑州矿区超过100家矿井商讨整合事宜，预计未来产能将大幅提升，若集团资产注入公司，将极大改善公司目前的盈利能力。

　　本报记者当天致电郑州煤电证券部，该部工作人员表示，暂时还没有收到资产注入的确切消息。公司目前经营一切正常，若有消息会及时公告。

　　而上海证券分析师朱洪波则认为，郑州煤电2008年失败的资产注入必将重启。目前，郑州煤电经营效率落后于省内其它两家煤炭上市公司，同业竞争是其中的重要原因。在资本市场上，郑州煤电可谓起了个大早，赶了个晚集。

　　此外，公司大股东郑煤集团外部整合煤炭资源，需要郑州煤电这个融资平台，但因同业竞争无法有效发挥其作用。目前，郑州矿区的资源整合，由郑煤集团出面进行，已经同124家待整合矿井签订了框架协议，截至6月底，已经有10家矿井通过技改和验收。后续仍有大量矿井需要进行资源评估，决定对价，进行技术改造和验收。

　　朱洪波称，目前，公司资产注入的主要障碍已清除，矛盾核心应在杨河煤业控制权上。2009年郑煤集团权益产量1836万吨(含上市公司)，占 2009年郑州地区666万吨的27.6%，为上市公司2009年481万吨的3.8倍。

　　而另一家煤企安源股份(12.41,0.00,0.00%)目前已经停牌静待资产注入。公司实际控制人为江西省煤炭集团公司(江煤集团)。江煤集团现有生产矿井35处，年产原煤900万吨左右；在建矿井8处，建设规模年产原煤400万吨。截至2009年底，集团拥有可采储量3.6亿吨，其中省内2.6亿吨。

　　中银国际分析师唐倩表示，预计江煤集团2010-2012年的资本开支共计67亿元，相当于其2009年底所有者权益的134%。考虑到集团2009年60%的资产负债率，其认为集团存在通过上市公司进行融资的动力。

　　江煤集团承诺将按照沿沟煤矿、宜萍煤矿、丰龙煤矿的顺序，在2011年底前将上述资产(产能201万吨/年)逐步置入上市公司。

　　唐倩称，江煤集团现有产能共900万吨，计划“十二五”末提升至3000万吨，且未来将全部注入上市公司，公司成长性值得期待。根据万得资讯的盈利预测统计，截至8月20日，公司2010年市盈率为44倍，高于行业平均的15倍。但考虑到集团拥有数倍于上市公司的可注入煤炭资源，目前的估值并不算太高。

　　值得关注的是，安源股份此前披露的2010年半年报显示，包括BILL & MELINDA GATES FOUNDATION TRUST、UBS AG和CALYONS.A。在内的三家QFII已经先行潜入其中，分列公司前十大流通股股东第四、第五和第六位。