2010年化工行业中期策略:景气下行中的新机会

　　国内主要化工产品价格一季度呈现普涨格局,二季度基本保持稳定。估值看,化工各子行业2010 年动态PE 平均在25-30 倍,高于A 股平均20 倍的水平。
　　化工股PB 估值与大盘接近,均在3 倍左右。
　　化工行业属于后周期行业,行业景气周期落后于GDP 一个季度。根据华泰联合宏观小组预测,中国GDP 于今年1 季度见顶,2 季度开始逐渐回落。我们判断化工行业景气下半年将环比下行,加之行业整体估值优势不突出,给予“中性”评级。
　　我们看好内需拉动型、非投资拉动型和符合产业政策的导向的精细化工子行业,给予环保行业和锂电池材料行业“增持”评级,重点推荐三维丝、万邦达(“买入”)和新宙邦(“增持”),即“新三万”组合。
　　未来 5-10 年,我国环保行业投资将保持10%以上的增速,成为典型的成长行业。环保服务和环保产品在工业领域用于前端治理的发展空间会最为广阔。我们对技术突破型企业密切关注,更加看好技术服务型企业。产业壁垒提高必将促使企业从单一产品生产向顾问式服务转型,针对客户的问题提供一系列产品,最终达到提供整体解决方案,代表型企业分别为三聚环保、三维丝、万邦达。
　　数码电子产品带动锂电池需求量保持快速增长,电动汽车的推广又将刺激锂电池行业爆发性增长。电池材料的生产具有典型的规模效应,下游客户集中度较高,因此未来行业势必将走向整合。我们判断少数技术和产品质量领先,能够大批量稳定供货的生产商将最终胜出。建议关注具有先发优势、技术领先的上市公司,重点推荐当升科技、杉杉股份、中国宝安、多氟多、江苏国泰、新宙邦、佛塑股份。