煤炭行业：板块系统性机会未到 把握超跌反弹

　　动力煤：动力煤价格面临回调
　　山西动力煤坑口价格6月初面临下跌压力。从5月下旬开始，由于秦皇岛天气(大雾封航等)和下游需求量并无显著增长的作用下，港口库存一路走高。截止本月7日，秦皇岛库存为631.1万吨，处于相对高位。未来动力煤价格面临三方面的压力：其一，主要动力煤企业在5月份强势提价，动力煤价格已经在相对高位运行，这对下游采购形成一定的压制；其二，西南旱情已经得到缓解，水电出力正在恢复正常；其三，全国前期大面积降雨导致高温天气推迟出现，政策对制造业过热和高耗能产业的限制也已经逐步显现效果，动力煤的下游需求相对一般。我们预计6月份动力煤市场需求正常，但持续上升的库存会对目前高位的动力煤价格造成压力，6月份动力煤价格将会有一定幅度的调整，调整幅度约为10-15元/吨。
　　截止6月7日山西大同地区6000大卡动力煤坑口不含税价格（含三金）在475元/吨左右，5500大卡优质动力煤坑口不含税价格（含三金）在415元/吨左右。
　　炼焦煤：炼焦煤价格运行平稳
　　6月初山西地区炼焦煤企业煤炭价格运行平稳。经过今年2月份的整体提价后，炼焦煤价格保持了稳定的运行态势，但近期持续回落的钢材价格会对炼焦煤价格带来一定的压力。由于焦煤企业较强的议价能力以及及钢铁行业相对正常的开工率，我们判断，短期内钢铁价格的下行空间相对有限。从时间点上来看，由于铁矿石价格的上涨给炼焦煤价格的稳步运行创造了条件，我们认为短期内炼焦煤价格回调可能性较小。目前西山煤电炼焦煤价格基本稳定在1365元/吨左右，灵石地区的优质肥精煤车板含税价在1550元/吨左右，临汾地区的1/3焦精煤车板含税价在1450元/吨左右。
　　无烟煤：无烟块煤价格蓄势待涨
　　山西无烟块煤市场价6月初价格基本稳定。近期合成氨、尿素等产品价格走势基本稳定，但天然气的提价为无烟块煤价格提价创造了机会，无烟块煤价格蓄势待涨。6月初晋城地区无烟中块车板含税价格基本在950元/吨左右，无烟小块车板含税价格为900元/吨。
　　喷吹煤：喷吹煤价格基本稳定
　　经过5月初10元/吨的上涨。目前阳煤2号喷吹煤车板含税价基本在780元/吨左右。
　　煤炭板块系统性机会未到，把握超跌反弹
　　当前国信重点跟踪的煤炭股，10年、11年动态PE分别为16.0倍、14.3倍。在A股行业纵比中，拥有明显的优势。连续下跌以后，板块具有较大的超跌反弹的动力。但在经济形势不明朗的情况下，目前煤炭板块不具备大幅向上修正估值的条件。我们重点推荐估值优势明显、业绩有望超预期的兖州煤业、欣网视讯。