5月CPI上涨1.2%低于预期 猪周期不会终结牛市

　　6月9日，国家统计局发布数据显示，5月CPI环比下降0.2%，同比上涨1.2%，参与“和讯预测”的兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委、东兴证券研究所所长王明德以及海通证券(600837,股吧)预测数据与此一致；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%，参与“和讯预测”的法兴银行分析师姚炜、中信证券(600030,股吧)预测数据与此一致。

　　数据显示，5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%。其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.0%；食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨2.1%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。对此，民生证券宏观研究员朱振鑫进行了解读。

　　他认为，5月CPI略低于预期值，同比下降主要因去年高基数。环比下降0.2%，主要因天气转暖导致鲜果、蔬菜价格继续大幅下滑；5月PPI与上月持平，降幅有所收窄。美元指数回落、欧洲经济复苏导致国际油价明显反弹，但上游采掘、原材料产能过剩依旧，PPI转正仍需时日。

　　另外，猪肉同比上涨5.3%，环比上涨2.7%，猪周期压力显现。今年1月起仔猪价格大幅上涨，并非生猪补栏带来的需求扩张所致，而是更多因仔猪供给收缩引起。根据生物周期，仔猪到出栏需5个月时间，6月开始生猪供给压力将加速凸显。

　　他预计，下半年CPI将逐步回升，但不会触碰到政策容忍上限。美元指数回落、欧洲经济复苏导致国际油价企稳反弹，对应去年油价低基数，叠加猪周期和国内稳增长，预计四季度将回升到2.5%左右。

　　朱振鑫认为，股债双牛仍可期。通胀不会成为掣肘货币宽松的因素，房地产下滑下的居民资产重配和政府信用收缩下的银行资产重配短期也不会调整，股债双牛仍将继续。