中金宏观点评5月官方PMI：温和回升反映需求企稳

　　中金宏观点评5月份官方PMI，温和回升反映需求企稳。中金宏观仍预期宏观政策将保持宽松，以支持经济的周期性复苏。考虑到今年3月份以来央行加大货币放松力度，预计投资需求有望于3季度末加快复苏。

　　点评全文如下：

　　5月份官方制造业PMI为50.2，较4月份的50.1小幅回升，略低于市场预期的50.3。生产和新订单指标反弹，以及原材料价格进一步回升，推动5月份制造业PMI上扬。另一方面，作为PMI的一个反向指标，供应商配送时间指数上升0.5至50.9，对整体PMI造成拖累。

　　生产和新订单指数反弹，经济活动出现企稳的初步迹象。5月份PMI生产指数从4月份的52.6回升至52.9，回到去年3季度的水平。国内新订单指数上升0.4至50.6，自去年7月份以来首次显著反弹。出口新订单指数从48.1回升至48.9，但仍徘徊于50以下的收缩区间，表明出口需求仍然偏弱。生产和经营预期指数下降2.7至56.8，但由于该指数的历史波动性较PMI的其他分项指数大得多，有必要对其进行进一步的观察。

　　采购量指数和购进价格指数双双进一步回升。5月份PMI采购量指数从4月份的50.1上升至51，购进价格指数从47.8反弹至49.4，表明未来原材料补库存周期可能启动。

　　就业指数仍然处于低位。5月份PMI就业指数从4月份的48小幅回升至48.2，但仍处于较低水平，表明劳动力需求动能仍相对疲软。

　　宽松的宏观政策以及经济活动的初步企稳迹象未来可能进一步支持PMI回升。虽然5月份制造业PMI有所改善，但我们预计受工作日效应影响，5月份经济活动指标仍将处于弱势(请参见我们今日发布的中国宏观周报《5月数据前瞻：工作日效应掩盖投资需求初步企稳的迹象》。我们仍预期宏观政策将保持宽松，以支持经济的周期性复苏。考虑到今年3月份以来央行加大货币放松力度，预计投资需求有望于3季度末加快复苏。