钮文新：中国经济下半年见底回升可能性极大

　　“降息”减少货币投机空间 中国经济下半年见底回升可能性极大

　　又降息了！中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　降息不意外，更重要的不是降息，而是货币市场利率的大幅下降，这才是具有实质意义的事情。我过去多次强调：如果只压低存款利率，而无视货币市场利率的居高不下，那只能强化货币投机，而使更为庞大的金融空转，消耗金融营养，不仅无助于实体经济，反而会更加严重地加大经济下行压力。减少货币投机空间，才能真正让更多的货币“安静”下来，回归正途，有效增加长期流动性，更有利于资本形成。

　　鉴于货币市场的大幅下降，货币投机套利的空间减少了，但我们必须看到，目前货币市场利率依然偏高。同为银行成本端，一年期存款利率只有2.25%，而同期货币市场利率却高达4.45%，其间2.2个百分点的利差，依然很大。所以，必须让这2.2个百分点的利差进一步缩小，货币投机才会进一步被抑制，资本形成才会进一步有效，实体经济才会获得真正的帮助。

　　我认为，中央经济政策正在发生积极的转变，在两个方向上非常突出：第一，供给、需求“双轮驱动”的姿态已经非常明确；第二，消除金融短期化的手段已经祭出，而有利于资本形成的政策正在释放。两方面共同作用的结果，势必极大地释放中国经济内需。

　　供给政策体现在简政放权、创新支持以及混合所有制改革推进等方面，将从供给方向极大地改善中国实体经济的生存环境；同时，需求政策也开始了，必须减税、降息，这些都有利于扩大内需。双轮驱动之下，中国经济下半年一定会呈现积极变化。

　　这些积极变化将体现在：第一，企业融资成本有效降低；第二，中小企业创新的积极程度增加，新一批创新型中小企业将诞生，而且获得市场支持，成长的速度会加快；第三，大型企业在改革过程中获得创新资本的支撑，尤其是军工方向，多年积累的储备技术开始发挥新动力；第四，金融短期化逆转，资本活跃度增强，盈利能力从初期的弱化走向稳定，甚至开始提升；第五，传统产业产能过剩问题有所缓解，这会使去产能问题开始变得有度、有序，从而防止经济断崖的出现。

　　由此可见，中国经济下半年见底回升的可能性极大。但我们必须看到，一些改革中的深层问题还没有得到有效解决。当然，上述政策的经济动力会给我们调整提供一段非常宝贵的时间。