煤炭行业11月投资策略：政策发力严控供给 助力煤价旺季上涨

　　炼焦煤:进入需求淡季,价格短期或有下行压力。9月粗钢产量6754万吨,较8月减少137万吨或2%,螺纹钢库存在478万吨。随着房地产“金九银十”过去及冬季淡季来临,我们预计炼焦煤也将进入需求淡季,价格将很难稳住。目前,炼焦煤仍然受制于供过于求,加上进口煤的持续冲击,我们预计,炼焦煤价格反弹力度十分有限,近期或有下行压力。

　　动力煤:需求回暖、政策利好,价格或将持续反弹。9月全国发电量4542亿千瓦时,同比增长4.1%,其中火电同比减少5.5%,水电同比增加42.7%。随着冬季用煤高峰期的来临,水力发电的贡献将逐步减弱,煤炭需求将逐渐回暖。尤其进入十月份之后,国内主要煤炭企业陆续大幅上调了10月份煤炭销售价格,促进了煤价的回升。目前,环渤海5500大卡动力煤均价为497元/吨,较9月底价格回升15元/吨或3.11%。我们认为,随着需求的好转及供给的收缩,动力煤价格或将进一步回暖,持续反弹。但从电厂情况来看,火电出力持续不振、电厂库存不断升高,未来动力煤价格反弹空间或将较为有限。

　　投资策略:政策发力严控供给,助力煤价旺季上涨。在严控超产及自发减产之后,10月15日起,国家恢复了无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。此外,从9月22日至今,国家能源局已陆续公布了六批煤矿生产能力信息,对各地区、企业、煤矿的生产能力予以公示。我们预计,如果国家持续发力,严控煤矿超产,将对煤炭市场带来极大的利好,配合着冬储煤消费旺季的来临,煤炭价格有望持续反弹;如果政策后续执行力无法达到预期,煤价反弹空间将较为有限。

　　股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。

　　风险提示:宏观经济探底过程漫长,需求继续走弱;资源税从价计征。