200亿进口铁矿石融资风险：企业面临资金链断裂

　　上个周末，一份中国银监会4月18日发出的通知，引起市场极大关注，甚至引发部分中小贸易商的恐慌情绪。这份通知要求各个银行开展进口铁矿石融资情况调研摸底，并在月底前上报银监会。

　　自2013年底铁矿石进口资质开放后，尽管钢铁行业整体仍在经历深度调整，铁矿石进口却呈现了井喷式的增长。这其中，贸易性进口刺激巨大。海关数据显示，去年中国铁矿石进口第一季度进口铁矿石达2.22亿吨，同比增加19%。我的钢铁网最新库存数据显示，截至4月25日，进口矿港口库存总量仍保持在1.13亿吨的历史高位，比前一周上涨了205万吨。

　　有市场资深人士告诉21世纪经济报道记者，“目前港口大概有3500万吨的铁矿石都是融资性进口，银行现在主要担心融资方现金流紧张带来坏账风险，整个银行对进口铁矿石融资的贷款规模在200亿元左右，以国有五大行和股份制银行为主。”

　　而多个铁矿石贸易商则表示，如果银行一旦收紧进口铁矿石信用证，将触发企业资金链断裂、恐慌性抛货、融资套利空间萎缩等连锁反应，有可能成为压倒市场的“最后一根稻草”。

　　真正的风险：资金链断裂

　　“一旦银行提高保证金，将会产生连锁反应，形成市场恐慌情绪。现在保证金比例在10%-20%左右，如果提高10%，市场的资金缺口大约有二三十亿元，这对小的贸易商和钢厂是很痛苦的，而且5月是市场整体债务兑付高峰期，市场出现资金链断裂风险较高，”某铁矿石进口商向记者表示担忧。

　　他指出，现在市场上暂时还没有铁矿石进口融资信用违约事件发生，但在其他大宗商品如煤、大豆等已经出现个别违约事件，涉及金额最大规模在几千万元。

　　“其实4月初有些银行对中小企业的保证金要求已经提高到20%-30%了，以兴业银行为例，本月开始对所有企业的保证金一律提高到30%，个别国企比例略低。”上述期货公司人士表示。

　　“银行已经意识到潜在风险的存在，自去年底对相关企业的授信额度也一直在缩减，尤其是在新增额度申请上十分严格，个别大贸易商在申请增额后，半年都没获批。”他表示。

　　某股份制银行高层向21世纪经济报道记者透露，该行目前将整个钢铁产业链上下游的直接贷款都归类为“限制类”，已经停止了开信用证、授信等，此外，由去年开始将废旧金属回收、煤炭等与大宗商品相关的行业均列入“限制类”。而且该行对中铝这类央企，去年的授信额度也大幅缩减了10%以上。

　　中国钢铁业协会4月28日发布的报告称，目前企业纷纷反映，银行系统对钢铁行业严格信贷政策，不仅减少了企业的信贷规模，同时提高了企业的贷款利率，使企业的生产经营更加困难，影响到了一些企业的资金链安全。

　　多位市场人士向21世纪经济报道记者表示，目前整个铁矿石融资的风险相对可控，提高保证金对市场的影响主要是心理层面，而且相信监管者并无意打垮整个黑色金属领域。如果银行真的对铁矿石融资实现“一刀切”，这些企业资金链断裂，将出现大面积的违约，最终银行则需要承担坏账损失。

　　“相比其他大宗商品贸易融资，铁矿石的资金使用期只有2个月左右，是最短的，而且也不存在境外转口的情况，风险相对较小，银监会目前只是通知各地银行提高警惕性，市场过度解读了，真正的风险在于银行收缩资金，引起资金链断裂，但这样做最后买单的还是银行。”上述资深市场人士表示。

　　“其实铁矿石融资本身的风险并不大，监管机构主要是担心这些贸易融资的资金流入了像房地产、影子银行等高风险行业。”某期货公司人士向记者坦言，并承认的确有些贸易企业或钢厂在获得融资后，把资金投向了房地产企业，多数为本身企业旗下的关联单位。

　　套利空间萎缩

　　铁矿石融资的空间正面临挤压。记者获悉，年初至今，铁矿石价格已经下跌接近20%，以前一吨铁矿石市场价格在1000元左右，融资方在缴纳10%的保证金后，还能获得900元的融资，而目前市场价格在700元左右，扣除10%的保证金，只能融到630元左右，比原来相差270元，上述市场人士表示。

　　以一船进口铁矿石平均10万-20万吨计算，融资金额缩水高达5400万元，要获得同样的融资额现在需要做两三船。企业一般通过国内银行开立远期信用证，通过离岸公司进行融资进口操作，就可以获得2个月左右低利率的现金流，还能套取利差和汇差。

　　除了获得融资以外，铁矿石进口企业更看中的是其中丰厚的利差和汇差利润。由于很多参与企业的风控意识较低，面对矿价下跌以及人民币汇率双边波动，套利空间正在萎缩。

　　某中资大型国有矿石贸易商销售经理向21世纪经济报道记者透露，以前公司每年通过香港的银行开信用证进行融资操作，单单汇差一年的利润就有上亿元，但由于每年公司的矿石操盘量在两三千万吨左右，目前国内的期货市场和境外掉期交易在交割方面存在诸多限制，不能满足公司的套期保值需求，因此目前既没有对冲矿价波动风险，亦未进行人民币汇率风险对冲。

　　“以前的利率是2%以下，现在已经上升到3%以下了，利差空间在缩小，人民币汇率也出现贬值，而且矿价一路下滑，低买高卖的波段操作空间较小。公司今年为止一直还在亏损中，以后套利这块可能没法继续做了。”他表示，并预测全年矿价继续下行趋势，低点在80-90美元/吨。

　　“铁矿石期货去年10月刚在大连上市交易，市场成熟度还有待加强，贸易商风险对冲的意识还很薄弱，参与套期保值的很少。在铁矿石现货价格不断下跌的情况下，融资的存货价值不断减少，融资方只能通过抛售铁矿石减少损失。”另一位贸易商告诉21世纪经济报道记者。

　　空头的一个局？

　　此次提高保证金的风波在某些市场人士看来，背后推手是空头借机做空铁矿石。他指出，银监会文件是18号出的，但之前市场上并没有走露风声，但25号收盘后，市场开始放出消息要上调保证金。

　　配合这个消息在周末的发酵，市场恐慌情绪带动下，大连商交所主力铁矿石合约i1409价格28日一度触及跌停，收报768元，暴跌4.5%，创下单日最大跌幅。盘后大商所持仓报告显示，前20名空头期货公司席位大幅增持空单17625手，主力净空明显上升。其中，排名靠前的包括中信、海通、银河期货等。

　　“整个事件看起来像是空头布的局，周一市场暴跌，有可能是空头在利用市场消息，制造恐慌，做空市场套利。”上述市场人士表示。