星辉车模：2013年电动童车有望成为第二引擎

　　事件：公司发布业绩预增，比上年同期增长25%~35%。净利润区间10，139.71万元~10，950.89万元。扣非后增长30%~40%。

　　 　　投资要点.

　　预计全年增长30%左右，非经常损益影响业绩增速。我们预计公司全年增长30%左右，2012年EPS为0.66元，略低于我们前期预测，但公司2012年非经常性损益据披露达到422万元以上，合EPS为0.03元，若除去该费用，业绩预期与我们前期预测相符，展望2013年，SK并购后和股权激励费用下降带动非经常性费用下降。

　　预计2013年童车将开始放量，有望成为公司第二引擎。公司目前具备50万辆童车的生产能力，预计2012年销售6万辆左右，处于产能达产初期，随着后期改版完成和渠道逐步推广，我们预计2013年童车销售有望达到20万辆，增长加快并有望成为公司第二引擎，未来建议关注产品铺货速度和终端渗透率。一季度并表导致业绩增长加速。预计公司2012年8月并表SK公司，并表时间较晚也是导致业绩低于前期预测的原因之一，进入2013年，SK公司全年贡献业绩，因为基数原因我们预计一季度公司增速将有望加快。

　　财务与估值.

　　小幅调高2013年盈利预测，维持买入评级。基于我们对童车项目改版后销售的信心，我们认为公司有望完成20万辆销售预测，同时，因为股权激励到期等因素也将压低公司2013年费用率水平，我们小幅下调2012年盈利预测，但调高2013年盈利预测，预计2012~2014年EPS分别为0.66，0.98和1.27(原预测分别为0.68，0.92和1.16元)，根据可比公司2013年估值水平为23倍，对应目标价22.54元，维持公司买入评级。

　　风险提示.

　　童车销售2013年增长低于预期；以及终端车模品牌竞争加剧。