百润股份:集中度有望提升 老客户有望发酵

　　  行业介绍:研究味道的行业。香精是从香料从一定配方组合而来。产品主要应用领域:4大领域,食品饮料,日化行业,医药,烟草。百润当前只注重于食品香精,烟草香精,而其中的食用香精也是今后重点发展的一块。国外香精香料产业起步早,其发展趋势具有很好的参考价值;2003~2011年全球前十大香精香料生产企业市场份额之和由64.8%上升至75.1%,市场集中度日趋提高,而国内CR5仅为15%左右,今后有很大的提升空间。
 
   公司现今的食用香精与烟用香精收入占比约为7:3。公司策略也是今后重点发展食用香精,烟用香精以保持现有规模即可。公司较为重视研发,储备了一定数量的调香师和应用调香师,以及调香基础数据库对比国内一些小型香精香料企业都有不小的优势。公司柑橘类,烘焙,奶油香精,梨香精都做的不错。基本上现在在国内的,国际国内大的食品饮料公司,公司都已经进入了其供应商名单,像统一,娃哈哈,康师傅,卡夫,可口可乐等都是我们的客户。公司前十大客户占比已到80%以上。而公司走的"大客户"模式对长远发展更具优势,99开始,每个省找1-2个经销商。03年以后,开始改模式了(因为盈利被剥掉一部分,而且只能做通用型的,很难做定制化产品)基本开始做大客户。(首先是进入他们的供应商体系,才有可能买我们的产品)是国内唯一一个能进入这么多大客户的香精香料公司。

　　  新产品每年也有上千个,今年的高增长来源于:
   1,新品推出比较成功。
   2,去年基数较低。正常的话,每年30--40%的成长是很正常的。其实公司好几种产品都开始放量,现就仅大家所熟知的梨香精为例分析,今年主要为下游统一和康师傅冰糖雪梨放量,两家公司今年仅此品类销售收入总和为35-40亿左右。若以1%的成本计算,大致对应公司销售收入0.35亿-0.4亿左右,收入占比1/4左右。明年统一和康师傅此品类销售若能继续大增,则有望继续带动公司业绩。