从相宜本草一窥中国日化行业

　　  6月27日，中国证券监督管理委员会公布了《上海相宜本草化妆品股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报表）》，其保荐人为中国国际金融有限公司。该《招股说明书》显示，相宜本草拟登陆上海证券交易所，并公开发行5200万股，占发行后总股本的25%。

　　《招股说明书》一经公布，就掀起了舆论热潮，一时间，各大媒体争相报道，不只相宜本草被推上了舆论的风口浪尖，曾经上市或有可能上市的日化企业也被“揪”出来逐一评论。例如7月2日，《京华时报》就发布了题为《相宜本草闯关IPO遭质疑》的文章；中财网于7月9日发表《相宜本草：IPO遭遇数字“怪圈”》；21世纪网发表了《风投、实业恩怨样本：相宜本草借IPO斩断今日资本》……无不彰显着该说明书所引发的关注度。

　　纵观中国整个日化行业，日化企业虽然多如牛毛，但真正上市的企业却少之又少，屈指可数，只有7家而已。而这7家企业，除去上海家化外，其余业绩均不理想。上市公司的表现历来是整个行业发展的晴雨表，而今，相宜本草正式曝出上市，难怪乎业内人士纷纷聚焦目光。

　　其实，此次公开的《招股说明书》在某种意义上依然充当着行业的晴雨表。其不只表明相宜本草正式迈出上市的一步，更披露了相宜本草上市的风险以及募集资金的用途等等。我们不仅能从中一窥相宜本草的发展概况以及今后的发展道路，更可窥一斑而见全豹，窥探整个日化行业存在的隐患。

　　相宜本草上市风险剖析

　　在证监会披露的相宜本草《招股说明书》中，明确公开了相宜本草面临的五大风险因素，分别是行业及市场风险、业务经营风险、财务风险、募集资金投资项目风险和控股股东控制的风险。而这五大风险不仅仅是即将上市的相宜本草可能遇到的，其中一些更是整个日化企业都不得不面对的。

　　首先就是来自整个日化行业及市场的风险。诚如《招股说明书》中所述，化妆品行业是一个充分竞争的行业，品牌数目众多，市场较为分散，行业不断细分。目前国内化妆品市场，尤其是中高端市场主要被外资企业所占据。本土品牌既面临国际大品牌的竞争压力，本土品牌之间尤其是新兴品牌间也形成了激烈的竞争态势。整个日化大环境的不容乐观，不仅是相宜本草一个品牌所面临的困境，更是整个行业不得不应对的问题。

　　其次是业务经营风险，《招股说明书》就此风险提及品牌形象、营销渠道、研发及新品开发、委托加工模式、客户投诉、规模扩张后的管理、配方和人才八个方面。千龙证券研究室认为，正在冲刺上市的相宜本草存在三大硬伤，其中之二就来自业务经营方面的风险。其表示，相宜本草受制于销售渠道的高毛利率、高净资产收益率、业绩高速增长能否持续很值得投资者怀疑；受自身生产能力的限制，超90%产品靠委托加工，相宜本草代工模式广遭质疑，对公司经营业绩和财务状况带来较大的影响。

　　其实就代加工而言，本土相当大一部分品牌一直采用此种模式。代工模式在某种程度上节约了品牌商的成本，但是相对的，公司产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素，最重要的是产品配方容易泄露。专注于品牌打造的企业或是时候回头看一下自家“后院”了。

　　募集资金用途的感悟

　　对募集资金的流向问题一直是投资者最为关注的问题，《招股说明书》这样阐述募集资金的用途——募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资营销渠道及品牌建设项目和信息化平台建设项目。如本次发行实际募集资金超过投资项目所需，公司将按照目前的资金状况和募集资金管理制度，将多余部分用于继续加大研发方面的投入。

　　相当大一部分募集资金用于渠道、品牌建设，而多余部分资金才用于研发投入，相宜本草此举引起行业人士诸多讨论。如千龙证券研究室认为相宜本草募投资金的42。44%用于品牌推广，对于包装的重视有矫枉过正的嫌疑，忽略产品本身的功效而一味在包装上下工夫，对于企业的长远健康发展必然是不利的。有业内人士更是指出，相宜本草共拥有70项专利，其中仅有9项属于发明专利，其余61项专利均属于包装盒、包装瓶、包装罐方面的外观设计专利，占总专利数的85%。其认为，作为一家化妆品公司，产品本身的功效更重要，如果一味地在产品包装上下工夫，不利于企业将来健康发展。

　　我们姑且不论相宜本草是否存在矫枉过正，但却也能从中看出一些端倪。在中国，相当大一部分本土日化企业都是极度重视品牌营销的，所谓无品牌不营销。实际上，这是浮躁气息的某种表现。一直以来，浮躁笼罩着本土日化企业，整个日化行业泛滥炒作、过度营销成风，很多时候，产品品质成为浮云。虽然在2011年，伽蓝集团董事长郑春影先生曾号召“回归行业本质”，但是这似乎只是引起行业重视，却并没有真正得以落实。或许，在讨论相宜本草之时，本土日化企业也该反省自身，是时候回归本质了。

　　其实，不只相宜本草，之前的美即、青蛙王子等等，在上市之时均引起业内关注，成为“众矢之的”。因为，每一家日化企业都希望从中窥视能够成功上市的企业的秘笈。毕竟，以上市为目标的企业数不胜数，以上市为目标的日化企业也不在少数。上市对于化妆品行业来说，充满着诱惑，大量融资能够加速企业梦想的实现。但是，企业上市之后真的就意味着这些所谓的光环会随之而来吗？非也，上市只是企业发展的阶段性成果，并非企业发展的最终目的，尤其在本土日化企业整体还存在着这样或是那样的弊端之时，企业更应该明确自己前行的方向，不可止步于上市。