2012家电行业中期报告：走出硝烟的从容

　　极速快跑后,信步稳行时。家电行业过去三年在政策红利下实现爆炸式增长,2011年下半年受消费透支影响呈现下滑态势,2012年上半年消费透支效应逐步被消化吸收,行业回暖态势日益明确,全年预期前低后高,内销和出口将拉动行业步入稳健增长期。

　　盈利驱动多元化,量缓未必利滑。主要家电企业从过去靠“跑量”赚制造钱逐步转向通过品牌溢价、推出高端产品和增强产业链把控能力来多渠道提升盈利能力。所以我们预期即使量缓,也未必会利滑。

　　杀出来的竞争力。家电行业市场竞争充分,经历了从自由竞争到垄断竞争较为完整的产业发展历程,国内的白电企业通过技术创新和品牌塑造日益形成良性市场格局,并在全球市场具备较强竞争力。我们认为在宏观经济平衡减速背景下,家电企业仍具有长期持续发展潜力,我们给予行业“增持”评级。

　　投资策略:家电股上半年市场表现靓丽,但估值仍较低,我们认为投资优先顺序为:白电、材料和零部件、小家电、黑电。白电企业业稳绩优、具全球化竞争力、受益政策推力而予以首推;材料和零部件类企业背靠下游整机制造,发展持续稳定;小家电企业盈利能力高,市场前景较大;黑电企业则面临行业IT化的挑战。