造纸业：纸价上涨乏力 浆价微跌

　　本周造纸板块上涨0.03%,同期沪深300指数上涨1.8%,板块跑输大盘1.77个百分点。板块自2011年末走弱,近期已跟随大盘逐渐反弹,周期性特征明显。

　　本周纸价基本持平,浆价内盘微跌外盘延续回升,废纸继续下跌:本周除白卡纸价格微涨0.5%外,其余纸种价格持平;木浆方面,国内针叶浆价微跌0.5%,现年初以来首次下跌,国际浆价延续回升趋势;废纸需求疲软,成交清淡,美废、日废下跌0.5%和0.9%。

　　3月库存期显著下降,净出口量回升:3月文化纸库存期大幅下降,仅新闻纸库存期高位持平。2月铜版纸和双胶纸净出口量环比下降,白板纸净出口量大幅反弹;原材料方面,废纸进口量环比大幅增长,纸浆进口量增速有所放缓。

　　2011盈利探底,预计一季度仍无显著改善:2012年一季度需求依然低迷,企业库存压力大,虽然产量已季节性回升,但纸价上涨乏力,显示出需求面并未真正回暖。在此情况下,我们测算一季度收入同比增长9.97%,利润总额基本持平,毛利率11.28%,利润率4.12%。

　　2012年产能扩张力度较大,维持行业“中性”评级:测算2012年行业总产能为11959万吨,增长9.5%;需求量10584万吨,增长6.9%,产能增速大于需求增速,行业景气或进一步恶化,维持行业“中性”评级。其中,产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸,而新闻纸则相对缓和。