中国缝纫机逐步实现由大转强的历史性演变

　　全球缝纫机行业呈现复苏势头，而中国企业在全球缝纫机市场将逐步实现由大转强的历史性演变。

　　轻工机械：就总量、出口、就业而言，轻工业地位不“轻”，是典型的劳动密集型产业，因此也是产业结构升级的发端，未来轻工机械发展方向是自动化，就轻工机械十一个大类来看，缝制机械在轻工机械结构升级中有较强的代表性。全球缝纫机行业呈现复苏势头，无疑中国正在引领这一浪潮，由于欧美日缝纫机企业已经所剩无几，借鉴机械其他子行业类似情况，我们认为中国企业在全球缝纫机市场将逐步实现由大转强的历史性演变。

　　国内缝纫机行业格局依然是小而散的格局，行业前五家的占比不到25%，2010年国内缝制机械市场规模约500亿元，国内缝纫机主要产品中低端占比约80%，行业整合与提升仍然有很大的空间。

　　下游服装鞋帽行业整体情况稳步改善：服装鞋帽行业效益呈稳步攀升态势，行业投资规模在逐步扩大，2010年新开工项目数量同比增长10%，中西部正在全面承接纺织服装产业的转移。值得注意的是劳动力短缺导致了对高效电控缝纫机的强劲需求。

　　国内缝纫机行业四大发展趋势：市场集中度提高，龙头企业规模有望翻番。进口替代20%的空间将对应120亿元规模。产业向中西部转移带来20%的投资增速。

　　提高电控化缝纫机的比率从“十一五”的25%提高到“十二五”的50%，也能带来可观的需求增长空间。

　　纺织服装机械行业相关上市公司发展态势各有千秋：上工申贝实施欧亚联动以及民企合作战略。标准股份则致力于精密机械加工业务的发展。经纬纺机的高效细纱长车供不应求，前景看好。

　　重点推荐：中捷股份。下游服装行业劳动力短缺对电控缝纫机形成有效的倒逼机制。公司在行业周期底部通过收购和投资扩张产能迅速产生效益。我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为10.5、16.5、21.8亿元，归属于母公司的净利润分别为0.57、1.34、1.97亿元，对应每股收益分别为0.13、0.31、0.45元。考虑到一定的安全边际，我们给予公司2011年30倍的PE，合理股价为9.3元。

　　4月18日收盘价为7.26元，给予“买入-A”的投资评级。　　

　　（wy）