动漫玩具带动净利润增长

　　2011年，骅威股份计划拍摄2-3部有影响力的动漫影片，并在深圳搭建动漫产品创意部和启动网络动漫和儿童主题乐园等项目的前期市场调研和可行性研究。

　　4月8日，广东骅威玩具工艺股份有限公司（骅威股份002502)发布的2010年年度报告显示：与上年度相比，公司的整体经营取得了持续的进展。

　　据骅威2010年报显示，公司2010年实现营业收入470,879,316.92元，比上年同期增长9.24%；实现营业利润50,233,164.08元，比上年同期增长19.03%；实现净利润46,953,019.48元，比上年同期增长16.16%。骅威指出，与上年度相比，公司的整体经营取得了持续的进展，主要原因在于公司的主营业务经营业绩取得了持续良性的增长，公司国内市场提供的内销收入及其利润不断增长。

　　骅威指出，公司营业收入和净利润增长的主要原因是动漫玩具销量的快速增长，公司2010年动漫玩具实现收入5247万元，同比增长146%。由于动漫玩具毛利率达32.34%，是公司所有产品中最高的，从而带动公司净利润的增长。

　　骅威股份募集资金投资项目——104集的《音乐奇侠》已完成《音乐奇侠I》（共52集），并于2011年3月20日左右开始在全国部分省市卫视频道、少儿频道播放。2011年，骅威股份计划拍摄2-3部有影响力的动漫影片，并在深圳搭建动漫产品创意部和启动网络动漫和儿童主题乐园等项目的前期市场调研和可行性研究。光大证券指出，“我们看好这种“文化+玩具”的发展模式，公司未来有望受益于成功的动漫作品获得快速的成长。”

　　光大证券：骅威股份看好动漫前景估值有待消化

　　2010年收入增长9.2%，净利润增长16.2%

　　公司发布2010年报，全年收入同比增长9.2%至4.7亿元，净利润较09年增长16.2%至4695万元，折合每股收益0.53元。

　　分产品看，塑胶玩具同比增长26.5%至1.93亿元；智能玩具因订单减少，较09年下滑27.8%至1.49亿元，这是导致公司2010年收入增长较为缓慢的主要原因；动漫产品是2010年最大的亮点，增速达到146%，但由于其在收入中的占比仅为11%，故对收入拉动作用有限。

　　分区域看，2010年来自欧洲的收入为2.68亿元，占比达到57%，欧盟依旧是公司收入最主要的来源地；来自美国的收入下滑46.8%至3902万元，国际市场整体销售收入为4亿元，同比下滑1.5%；与之相反，内销在公司大力开拓之下，同比大幅增长197%至6904万元。

　　毛利率提升2.6个百分点，期间费用率上升1.5个百分点。

　　公司2010年毛利率为22.3%，较09年提升2.6个百分点，其中塑胶玩具的毛利率上升2.2个百分点至19.7%。智能玩具的毛利率增加3.4个百分点至24.1%，动漫产品的毛利率基本与上年持平为32.3%。

　　2010年期间费用率较09年上升1.5个百分点至10.8%，其中销售费用率受《蛋神奇踪》相关衍生品促销、人工成本上升和市场开拓力度加大等因素的作用，增加0.4个百分点至4.3%；管理费用率在公司加大研发投入的影响下，升高0.8个百分点至4.3%；财务费用率主要受汇兑损失增加的影响，提升0.3个百分点至2.2%。

　　坚定动漫路线，看好公司未来发展前景

　　公司动漫募投项目《音乐奇侠》现已完成52集(共104集)，并于3月20日在全国部分省市卫视频道、少儿频道播出。此外，公司计划在2011年拍摄2-3部有影响力的动漫影片，并在深圳搭建动漫产品创意部和启动网络动漫和儿童主题乐园等项目的前期市场调研和可行性研究。我们看好这种“文化+玩具”的发展模式，公司未来有望受益于成功的动漫作品获得快速的成长。

　　估值合理，给予“增持”评级

　　我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.72元和0.91元，参照奥飞动漫2011年42倍PE和2012年32倍PE的估值水平，我们认为公司当前的股价合理，给予“增持”评级。

　　（yu）