晨鸣纸业：业绩拐点 纸有晨鸣

　　中国纸张消费市场是全球增长最快和最具潜力的市场,行业的演变趋势将是造纸“航母“和”巡洋舰”企业将替代造纸“炮舰”企业,集中度不断提高目前正在上演。晨鸣虽然体位在我国造纸企业中较大,但市场占有率也仅仅3%左右,加上身处最具潜力的市场,未来空间仍然很大。
　　公司作为未来中国造纸航母已现雏形:公司是最早开展林浆纸一体化的企业之一,目前林浆纸一体已经初具规模,走在了大多数造纸企业的前列;公司是纸种最为齐全,目前唯一全国布局的造纸企业;在行业低谷进行产能扩张,新建产能从2011 年初开始进入收获期,陆续增加的产能将达目前产能的70%,产能的大幅扩张也将伴随业绩的快速增长,经过多年的蛰伏,公司将迎接美丽拐点的到来。
　　林地资源为公司描绘美好的未来:我国是森林资源缺乏的国家,林纸一体化将成为行业趋势,造纸行业的竞争格局和竞争优势的关键决定因素正在发生变化,对林木资源的拥有和控制以及由此形成的原料成本优势在今后竞争中的作用将凸显;公司是我国林纸一体化的先行者,目前拥有林权证原料林约230 万亩;在我国林木供需缺口不断扩大、木材出口国贸易保护措施加剧和全球通胀背景下,我们认为公司林地资源未来增值潜力较大。
　　新项目助推业绩拐点:公司新建的湛江45 万吨文化纸项目,配套70 万吨自制浆项目、80 万吨低铜纸项目、6 万吨生活用纸项目和60 万吨白牛卡纸项目将陆续投产,我们测算未来两年业绩增速将达到20%和30%,成长性在造纸行业中较为出色。
风险提示:公司新建项目未能按期投产、商品浆和木片价格大幅波动、宏观经济景气度下行。