食品饮料：在错杀中寻找食品饮料机会

　　申银万国

　　结论或投资建议：

　　(1)上半年食品饮料行业投资策略的核心是努力寻找基本面有望超预期的品种，对这种品种，在市场极度恐慌被错杀时应该“主动出击”。

　　(2)经过12月份和1月上旬的调整后，部分食品饮料公司的估值已回落至较低水平，不必再恐慌性抛售。比如，2010年洋河股份(002304)的PE波动区间为25.7-56.4倍，而目前11PE仅25.4倍；2010年茅台(600519)的PE波动区间为22.1-40.6倍，目前11PE22.9倍；2010年五粮液(000858)的PE波动区间为19.6-34.0倍，目前11PE21.3倍；2010年泸州老窖(000568)的PE波动区间为18.4-32.0倍，目前11PE20.6倍。

　　(3)对成本推动的大众消费品提价后的盈利不宜过分乐观。

　　(4)我们认为，成长比估值更重要，一个行业或一个公司年度超额收益的获得通常来自两个因素：利润超额增幅为正，即未来一年盈利增长超过市场平均水平；相对于市场整体的估值溢价的提升。

　　(5)中长线我们看好洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、汾酒、张裕A、露露、安琪等品种，短期回调时也可稍微关注成本上扬后产品有提价预期的青啤和燕啤。