好孩子童车业务赴港上市 或募资14.7亿港元

　　占有中国婴儿推车最大市场份额的好孩子国际控股有限公司(01086.hk，下称“好孩子”)核心业务即将赴港上市，预计最多募资14.7亿港元。

　　此前的7月22日，好孩子集团完成了上市前的最后一个动作，启用全新红色的“gb”代替原本“goodbaby”，而这一变化在好孩子集团总裁宋郑还看来，更符合国际接受习惯，能提高品牌的全球认可度。

　　虽然之前多次传出上市消息，但都未成行的好孩子此次终于如愿以偿，将于11月24日在香港证券交易所分拆童车业务挂牌上市。

　　因宋郑还在香港忙于上市相关事宜，《第一财经日报》昨日未能联系到他本人。

　　零售是软肋

　　不容置疑的是，起家于校办工厂的好孩子在婴儿车领域有着明显的优势，目前已占据国内70%、国际40%的童车市场份额。然而2008年，宋郑还开始进军零售业走得并不顺畅。

　　进军零售业宋郑还采取了两条腿走路的策略，即一方面在各地开直营店和加盟店，另一方面开始一系列的资本收购，投巨资收购各地婴童行业中的批发商、目录销售商、零售商，收购条件就是要求对方是当地零售业的第一、二名，且年销售额须在2000万元以上，试图通过局部市场的整合加快行业的发展。

　　中信产业投资基金管理有限公司董事长兼ceo刘乐飞告诉记者，目前国内婴童行业的企业发展尚处于开始阶段，市场并不成熟，企业在产品、品牌、渠道等方面并无更多的优势，整合的机会不多。“目前行业内大部分企业并没有做好收购兼并的准备，行业整合需要企业有自我消化的能力，不然很容易被撑着，最终只会适得其反。”他指出。

　　经过一年的门店建设，好孩子的零售业绩并不怎么理想，而宋郑还也在彼时发现了好孩子的软肋，一味地靠规模大来抢占市场并非良策。于是，去年一年好孩子都在放慢步伐，对零售业态进行调整，包括团队的建设。

　　集母婴产品销售和母婴服务于一体的一站式零售店，外加目录销售和网络销售三位一体的业态模式，是宋郑还当初进军零售领域的打算。然而，彼时进入这片已是红海的婴童用品领域显然已有些滞后。

　　一位曾考察过多家婴童行业的投资人告诉记者，目前国内童装市场规模尚小，进入门槛不高，竞争颇为激烈，三位一体的营销模式在业内已是常态，如果企业没有一些差异化的特色产品或是资源渠道，无法快速地异地复制以规模化来制胜的话，很难有所突破。

　　上述人士表示，在尚未成熟的竞争市场，先抢占市场份额，再发展美誉度、提高单店营业额，是一种常见策略。刚于今年9月底在香港上市的博士蛙走的就是这样的路线。

　　截至2010年6月底，博士蛙拥有1062个百货品牌专柜、24家街铺专卖店、33家博士蛙365生活馆及7家主力店，每年销售收入保持50%以上增长。

　　控股权旁落

　　不得不指出的是，好孩子成长的背后其实还有赖于一轮轮的资本助推。早在1994年，由于建造婴儿车制造工厂的资金不足，宋郑还以33%的股权，换回了第一上海投资旗下控股公司中国置业的450万美元；后一年，为了将触角伸向国外市场，第一上海投资以670万美元购买了好孩子另外33%的股权，而原股东中国置业又以1000万美元的价格把自己所持有的33%股权置换给了第一上海投资。截止到1996年底，好孩子66%的股权已经掌握在外资手里。而2000年，好孩子第三次私募，引进战略投资者日本软银集团与aig旗下两家控股公司，在注入1000万美元的同时，也各自拿走了13.2%的股份。

　　早在1999年、2002年曾屡屡传出好孩子的上市消息，但一次次未被兑现的事实显然让投资人急不可待。终于在2006年底，欧洲pai集团以1.225亿美元收购了日本软银集团、aig和第一上海投资持有的好孩子股份，至此pag集团占据了三分之二的集团股份，好孩子200多位管理人员分持了剩余的三分之一股份，其中宋郑还个人仅占8%。而从2007年开始又陆续有关于好孩子上市的传闻，最近一次2008年也未被兑现。

　　据熟悉宋郑还的相关人士告诉记者，多次的股权融资让他逐渐丧失了大股东的地位，这在民营创始人中并不多见。“每一次的融资股权出让，宋郑还都只是想着借此将企业发展壮大，完成自己的梦想。”他说。

　　但上述人士指出，其实目前的股权比例对宋来讲存在一定的风险。“虽然宋目前对好孩子的业务有决策权，但由于控股权掌握在外资手里，大股东有随时用职业经理人把宋替换掉的权利，而这对于创始人来讲是相当不利的。”

　　昨日参加好孩子国际控股有限公司(01086.hk，下称“好孩子”)投资者推荐会的机构投资者向《第一财经日报》透露，好孩子招股区间为3.7~4.9港元，行使超额配售权前最多集资14.7亿港元。

　　上述人士称，好孩子招股区间对应今年市盈率为17.1~22.7倍，对应2011年预测市盈率为12.4~16.4倍。该机构投资者对记者表示，之前上市的博士蛙(01698.hk)认购火爆，但是在股市好时新股一般定价较高，如博士蛙以4.98港元定价，相当于2011年预测市盈率19倍。

　　记者获得的初步招股文件显示，好孩子此次共发行3亿股，90%为国际配售，10%为公开发售。摩根士丹利独家保荐及承销好孩子上市。据市场消息透露，好孩子拟于11月11日起公开招股，11月24日挂牌。

　　初步招股文件显示，好孩子此次将其核心业务即儿童耐用品业务整合上市，包括婴儿推车、儿童汽车安全座、自行车及三轮车、电动玩具车及婴儿床业务。而其他非耐用品业务，包括童装及配件、婴儿护理用品、零售业务以及非儿童用品，包括成人交通工具及体育用品的研发生产业务均未注入在拟上市公司中，作为保留业务由母公司经营。

　　公司管理层在初步招股文件中表示，公司认为核心业务和保留业务有不同的业务模式，需要不同的管理知识、技能及资源，因此应独立分开，将资源重点放在核心业务的发展和增长，更符合公司的最佳利益。

　　初步招股文件显示，此次ipo筹集资金，30%将用于资本开支，包括扩建在昆山和宁波的婴儿车工厂、购买机器以及新建员工宿舍、餐厅；20%用于安全产品及新玩具产品研发；15%用于市场调研和产品开发设计；15%用于扩展国内外分销渠道；另分别有10%的资金用于市场推广和一般运营。

　　根据初步招股文件，2007~2009年三个财政年度，公司纯利分别是1.62亿港元、1.73亿港元及1.64亿港元。对于2009年盈利减少，公司表示是由于全球金融危机和经济衰退，导致各地域市场收益减少。截至2010年7月31日的7个月，公司纯利1.415亿港元，比去年同期的9940万港元增幅42.4%。

　　初步招股文件透露，控股股东现无意将保留业务纳入上市公司。现在好孩子的控股股东是pacific alliance investment(太盟投资集团)持股62.4%，pud持股32.6%。

　　太盟投资集团是在伦敦证券交易所另类投资市场上市的投资公司，集团管理逾50亿美元资本金，主要在大中华地区及亚洲其他国家投资于零售、消费品及服务行业，现任董事长兼首席执行官是原新桥资本创办合伙人单伟建。而第二大股东pud则是由好孩子创始人及主席宋郑还夫妇和公司员工间接拥有。

　　另外，母公司现有的其他未上市业务，太盟投资集团均是以62.4%的比例作为第一大股东。好孩子上市后，太盟投资集团和pud的持股量将被摊薄至44.1%和25.9%。

　　(yu)