家用电器行业受益政策 主营收入增长七成

　　7月份以来家用电器板块上涨幅度达16.46%。在此期间，上证指数累计涨幅为8.69%。业内人士一致认为，2009年下半年至2010年上半年，家电行业受益政策处于历史上难得的黄金发展期。上市企业更是依托强劲的竞争力，收入增长明显高于行业收入增长。

　　受益政策

　　主营收入增长69.14%

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至8月13日，家用电器业共有7家上市公司披露半年报，合计实现营业收入154.81亿元，同比增长 69.14%，是目前23大行业中主营收入增幅第二大行业，仅次于采掘业。上半年7家公司合计营业利润6.84亿元，同比增长40.15%；归属母公司股东的净利润合计5.46亿元，同比增长42.66%。

　　值得注意的是，在目前披露半年报业绩的电器行业上市公司中，有4家公司成功实现了主营收入与净利润的双增长。四川湖山业绩增幅最突出，主营收入及净利润双双实现了倍增。四川湖山上半年主营业务收入为17.12亿元，与上年同期2.16 亿元相比增长691.15%；同期该股实现净利润1987.16万元，而去年同期合计亏损124.52万元。

　　业绩的强劲增长，助推上市公司股价表现突出。截至8月13日收盘，7只电器行业股7月以来股价平均涨幅为11.31%，同期上证指数累计涨幅仅为8.69%，且4只股票跑赢大盘。其中，四川湖山、美菱电器、盾安环境三家公司股价7月份以来分别上涨26.2%、15.45%、14.7%。显然，业绩的高增长成为上市公司二级市场表现的最强动力。

　　产销两旺+产品调结构

　　推动业绩

　　据统计，1-7月份，全国家电下乡产品累计销售 3,926.8万台，实现销售额838.2亿元，比上年同期分别增长1.8倍和2.4倍。7月份，全国家电下乡产品销售674.9万台，实现销售额 160.1亿元，比上年同期分别增长58%和82%。销售额居前三名的产品是冰箱67.3亿元、彩电30.9亿元、空调26.6亿元，比上年同期分别增长 42%、3.3倍和9%。销售量较大的家电品牌是：海尔、格力、海信、美的、创维等。

　　2010年5-7月，家电下乡月销售额连续三月屡创新高，这无疑是家电下乡政策效果持续深化。市场预计，2010年下半年在家电下乡效果深化和以旧换新政策实施范围扩大带动下，家电行业市场规模将实现15%左右的增长，全年将实现1,500亿元的销售。

　　家电下乡政策的延续对于家电企业来说，已成为“锦上添花”而非“雪中送炭”。国元证券分析认为，一方面，政策的刺激效用减弱成为必然趋势，对企业的收入利润贡献将趋于稳定。另一方面，随着家电下乡产品限价提高以及产品种类的不断增多，农村家电消费已成为常态，家电行业目前面临主要问题是家电行业的产业升级。

　　家电农村销售由2009年和2010年一季度的“高速增长期”步入今年二季度以来的“平稳增长期”。华泰联合预计2010年销量和销售额将分别超过7000万台和1500亿元，同比增长分别超过100%和130%。

　　其中，冰箱仍最受益，冰箱在农村市场进入了快速普及阶段，直到普及率达到80%以上；彩电是第二受益品种，更新换代现象显著，在节假日如国庆节、春节期间将有超越冰箱的表现；洗衣机稳步普及，速度逊于冰箱；空调今明两年难有较大起色，冰洗普及后更多机会在空调；热水器在农村市场的突出表现值得市场关注和进一步跟踪。

　　与此同时，国信证券表示，产品调结构成为下半年上市公司主导业绩推力多个公司通过这样的产品差异化策略获得了很好的利润增量。无论从市场零售数据还是公司推动产品的主要趋向，都可以看到功能更好、更舒适的产品得到消费者的不断认同，市场销售份额比率不断上升。国内品牌无论是在增加差异化产品、获取中高端产品市场份额上升方面都仍有较大空间。而这部分产品的增长则会对上市公司的利润率起到很好的增厚作用。

　　洗衣机、节能照明

　　增长景气较好

　　国信证券分析，家电行业下半年增速会出现下降，即便排除2009年上半年基数比较低的原因，行业上半年增速表现依然是在历年来表现突出的。下半年预期洗衣机和小家电、节能照明电器增长景气较好，冰箱次之，空调会有较明显下降。基于此下半年行业估值表现提升空间并不大，与历史表现比较，还有约15%的上升空间，更多的增长依赖于上市公司业绩的超预期可能性。

　　仍旧看好由于中低收入人群收入上升、中西部地区投资加快引致的城镇化加快、保障房比率上升所带来的家电产品消费上升趋势，他们认为这三点因素将使得该部分消费人群最先增加基础的家电消费，最有利于冰箱和洗衣机行业。另外结合下半年以及明年的行业趋势展望，行业增长将由销量增长带动更多的转换到产品调结构带动的增长。

　　三季度行业的上游原材料压力有所降低，将有利于行业利润率的上升。变动因素方面，如房地产销售在价格出现较好回调的基础上放量，则有利于家电行业年底以及明年上半年的家电消费上升。

　　安信证券认为，家电行业2010年PE为20倍，其中冰箱24倍，空调16倍，洗衣机24倍，彩电26倍。由于彩电增速放缓，估值较高，仍然不看好彩电。考虑到估值水平和行业的成长性，建议关注低估值的空调行业和高增长的洗衣机行业。

　　光大证券却表明，在七月家电板块已经获得明显超额收益的情况下，八月家电板块下行风险大于上行机会。而照明行业毛利率和利润率都处于行业历史高位，而行业收入也出现高增长。预计下半年行业的景气度在出口带动下能够持续。行业的景气可能导致照明企业能够在家电行业的下行中获得相对收益。