摩根大通：发改委解除电煤价格干预相信为改革开始

　　摩根大通表示，发改委本月宣布取消对电煤的临时价格干预措施，包括取消秦皇岛煤炭现货价格上限，及合约煤价不得上涨多过5%的限制，明年起电煤将由供求双方自行定价。同时，有关监管当局须确保煤炭供应商遵守协议规定的煤炭供应量，价格及煤炭热值。

　　该行相信，上述改变为行业改革的开始，反映未来将有更多监管政策的变化，特别是取消合约煤价，或由煤炭成本定价机制及铁路运输能力分配等。

　　该行查询过5间上市电企管理层，发现当中3间电企，包括华能(00902.HK)，大唐发电(00991.HK)及华润电力(00836.HK)的合约煤价，较现货价平均高出4%-8%。据以往经验，合约煤占各电厂供应介乎30%至70%，而价格则较现货煤平均低20%。如果煤、电企业不再签订合约煤，而成本又未能完全转嫁，将会拖累电企中长期盈利。

　　该行指出，电企股价短期仍可受惠电煤价格下跌因素，但个别电企已累积一定升幅，已反映大部分利好因素，故应留意下行风险。该行予华润电力(00836.HK)“增持”评级，予华能(00902.HK)及大唐发电(00991.HK)“中性”评级。