水井坊业绩增长仰仗预收款放量

　　【财经网专稿】记者 杨现华 水井坊（600779.SH）8月29日晚间公布了帝亚吉欧正式入驻后的首份半年报，2012年1-6月，公司实现营业总收入8.76亿元，同比增长32.68%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比增长44.53%。预收款的完全释放是水井坊业绩保持较快增长的助推器之一。

　　上半年，水井坊预收账款从3.51亿元大幅下滑至5005.06万元，降幅高达85.73%，公司上半年收入的34.36%来源于此，超过了其营收的增长速度。也就是说，若没有预收款“蓄水池”的及时补充，水井坊营收与去年同期基本持平，并无增长可言。对此，水井坊解释称，预收款项减少的主要原因系期初已收到的经销商货款在本期货物发出后结转收入所致。

　　通过分季度财报可知，水井坊的大量预收款在1季度就基本释放完毕，1季度水井坊预收账款从3.51亿元大幅下滑至6694万元，降幅高达-80.92%。2季度已经没有多少预收款可以释放，导致公司2季度业绩下滑。

　　在2季度，水井坊实现营收2.35亿元，净利润为0.5亿元，营收创下3年来的新低。只是由于公司白酒业务的恢复和年初的提价，才使得净利润同比表现稍好，但环比降幅高达72.22%，并创下3个季度以来的净利润新低。

　　在预收款下降的同时，水井坊应收款却大幅上涨，报告显示，公司应收款期末较年初大涨155.99%至1629.82万元。对此，公司解释称，主要是由于本期与Diageo Singapore PTE Limite在合同期内的货款结算增加所致。

　　上半年，水井坊经营活动产生的现金流量净额大幅下降77.04%至3394.68万元，公司经营创造的现金能力表现不佳。水井坊表示多原因方面影响的，主要是随着公司加大水井坊品牌建设力度，增加市场投入；管理的提升与公司发展相关费用也相应增长以及几乎全部预收账款在本期实现收入所致。但是预收账款的下降与应收账款的增加无疑是更直观的佐证。

　　在水井坊的收入构成中，来自中高档酒的收入就占到了93.49%，就是说，公司收入几乎全部来自中高档酒。因此加大对水井坊品牌的建设投资力度，增加市场投入费用不可避免。报告期内，公司销售费用增长了45.45%至2.31亿元。在销售费用中，来自广告的投入就达到了2.16亿元，广告费接近水井坊全年的净利润，巨额的广告费用将企业实实在在的利润基本稀释殆尽。

　　作为洋股东帝亚吉欧入驻水井坊的理由之一，借助帝亚吉欧全球酒业资源和渠道网络大踏步走向国际市场被反复提及，然而从上半年的业绩来看，至少在短期内，水井坊的国际化之路显然并不顺畅。报告显示，期内公司出口实现收入3816.74万元，同比下降了2.84%。

　　水井坊8月29日收于25.58元，上涨0.99%。

　　（证券市场周刊供稿）